受益光储高景气，净利润高速增长

    　　公司2022 年全年实现归母净利润15.17 亿元，同增162.28%。考虑到光伏+储能的广阔增长空间，我们上调新能源业务营收假设，预计公司23-24 年净利润可达26.35/42.55（前值15.95/19.73）亿元，新增25 年预测58.53亿元，预计23 年新能源/家电业务分别实现净利24.27/2.09 亿元，对应行业可比公司23 年Wind 一致预期平均PE 为26/12 倍。考虑到公司持续推进逆变器等产品的更新迭代，加快 IGBT 等原料的国产化替代，家电业务成本控制能力优越，分别给予23 年两部分业务29/13 倍PE，目标价305.0 元（前值460.03 元），维持“增持”评级。

    　　营业收入快速增长，盈利能力显著提升

    　　公司2022 年全年实现营业收入59.56 亿元，同增42.89%；归母净利润15.17亿元，同增162.28%；扣非归母净利润15.35 亿元，同增187.84%。公司2022 年度毛/净利率分别为38.03%/25.58%，同比提升15.08/11.70pct，盈利能力显著提升。公司22 年研发费用率同比提升1.62pct，主要系研发投入加大；财务费用率同比下降2.78pct，主要系汇兑收入增加。公司预计23年Q1 实现归母净利润5.5-6.2 亿元，同比增加316.27%~369.24%。公司营业收入快速增长，盈利能力持续提升。

    　　新能源板块迅速扩张，加速实现业务转型

    　　22 年公司新能源业务营收达39.57 亿元，同增66.44%，成为公司业绩快速增长的最主要驱动力。微型/储能/组串式逆变器分别销售80.24/29.90/24.69 万台，营收同比增长657.95%/ 354.19%/ 30.65%。公司深耕巴西、南非等原有市场，不断提升市占率，同时开拓新兴市场，设立新加坡子公司DEYE INVERTER，依托优越地理优势，辐射东南亚、中东、澳洲等市场。同时，公司于22 年7月陆续开始新产品储能电池包的出货，预计将成为业绩新增长点。

    　　除湿机稳中有增，传统热交换器承压

    　　22 年公司除湿机产品营收达5.79 亿元，同比增长3.02%。公司除湿机产品配备干衣、空气净化、3D 降噪等功能，贴合市场需求，竞争优势明显，同时凭借口碑和品牌影响力，连续六年在天猫的交易指数、京东的成交金额指数位列行业第一。热交换器营收12.37 亿元，同比下降46.86%。热交换器受外部大环境影响，下游需求减少，单价下调，销售收入下滑。

    　　风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格上涨，新产品开发不及预期，新领域开拓不及预期。