公司发布2022 年年报，盈利同比提升162%，公司逆变器业务规模扩大，营业收入同比增长230%；盈利能力表现亮眼，毛利率同比提升15.08 个百分点。

    　　维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年业绩同比提升162%：公司发布2022 年年报，实现收入59.56 亿元，同比提升42.89 %；实现归母净利润15.17 亿元，同比提升162.28%，实现扣非净利润15.35 亿元，同比提升187.84%，2022Q4 公司实现归母净利润5.90 亿元，同比上升231.70%，环比上升23.78%。公司业绩基本符合2022 年业绩快报中的预期。

    　　紧抓行业风口，逆变器业务实现量利齐升：2022 年受益于行业景气度高企，公司逆变器实现销售134.83 万台，同比提升247.29%，其中储能逆变器与微型逆变器增长势头较猛，分别出货29.90 万台、80.24 万台，同比分别增长325.32%、679.79%；逆变器毛利率达到48.18%，同比增加11.00 个百分点。板块整体呈现量利齐升态势，全年实现营业收入39.57亿，同比增长230.41%，占公司营业收入的66.44%，是公司业绩的主要增长来源。

    　　除湿机业务稳中向好：2022 年公司除湿机业务实现收入5.79 亿元，同比提升3.02%，板块毛利率为32.55%，同比增加0.28 个百分点，整体表现平稳；热交换器业务实现收入12.37 亿元，同比减少46.86%，板块毛利率为9.32%，同比减少3.91 个百分点，公司业务重心逐步由家电过渡至更高增长潜力的逆变器板块。

    　　不断加大研发投入，丰富产品品类，储能电池有望放量：公司注重研发投入，在2022 年收入同比大幅增长的背景下，公司研发费用率仍同比提升1.63 个百分点至4.82%。受益于上述投入，公司储能逆变器功率段扩至3kW-100kW，组串式逆变器功率段扩至1.5kW-136kW。此外，公司在2022 年引进储能电池团队，并在当年年中推出产品，预计储能电池的后续放量有望带来公司收入体量的提升。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至11.07/17.72/24.15 元（原2023-2025 年预测为11.76/16.67/-元），对应市盈率25.5/15.9/11.7 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。