事件：公司发布2023 年一季报。2023 年一季度公司实现收入20.85 亿元，同比+147.88%，环比+10.77%，实现归母净利润5.89 亿元，同比+346.43%。

    　　环比-0.23%，业绩符合预期。

    　　23Q1 微逆储能出货双升，盈利能力稳健。根据我们测算，公司23Q1 微型逆变器出货约42 万台，储能出货约12 万台，组串逆变器出货约7 万台。在整体逆变器收入中，储能逆变器收入占比近70%，微逆出出货环比22Q4 略有下滑，主要由于阳台场景市场需求增长略有放缓，巴西市场23 年政策不明朗微逆出货有一定下滑。公司未来将进一步优化各市场出货占比，我们预计23 年全年公司微型逆变器出货约120 万台，储能逆变器出货约80 万台（10万台工商业+70 万台户储）。单价角度看，我们测算微逆/储能/组串单价分别约0.32/0.94/0.24 元/W。同时，从盈利能力角度看，微型及储能逆变器毛利率表现稳健，一季度保持在50%以上，逆变器平均毛利率达53%+。

    　　23Q1 储能电池包出货持续增长，盈利能力有望进一步提升。公司23Q1 储能电池包已有一定出货，我们测算对应收入约2 亿元，在整体收入中占比近10%。我们预计公司2022 年电池包出货量约1 万套以上，其中22 年H2 电池包产品已实现与公司储能光伏逆变器搭配迅速出货。我们预计公司23 年电池包出货大约有10 万套以上，对应1-1.5GWh，以单价1-1.5 元/Wh 测算，预计可贡献近10-15 亿元收入。盈利能力角度，储能电池包23Q1 毛利率测算约 20%+，未来随电芯价格下滑，电池包盈利能力有望进一步提升。

    　　投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为25.40/42.76/52.47 亿元，同比+67.4%/+68.3%/+22.7%，对应EPS 为10.63/17.90/21.96 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏新增装机量不及预期、电子元器件价格波动、原料价格上涨