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    　　公司发布2023年一季报，23Q1实现营收20.85亿元，同比+147.88%；实现归母净利润5.89亿元，同比+345.64%；实现扣非净利润5.25亿元，同比+336.51%。公司归母净利润位于此前业绩预告区间中枢，符合市场预期。

    　　逆变器销量高增，高毛利有望延续

    　　逆变器存量及增量市场规模持续扩大，公司不断开发新机型适配市场需求，提升生产效率、精益成本，销售收入高速增长。23Q1销售毛利率43.05%，同比+18.72pct，环比-4.72pct；净利率28.24%，同比+12.56pct，环比-3.42pct。公司持续开拓高毛利海外市场，有望维持较高的盈利能力。

    　　加大研发投入扩展产品功率段，进一步打开市场空间公司加大研发投入，22年研发费用率4.82%，同比+1.62pct，储备新产品并对原有产品进行更新迭代。公司推出了更高功率段的适用于工商业及地面电站场景下的组串和储能逆变器，储能逆变器功率段扩展至3kW-100kW，组串式逆变器功率段扩展至1.5kW-136kW，进一步提升了产品与市场的适配度和竞争力，有望持续开拓户用光储以外市场。

    　　拟定增募资35.5亿，大幅扩充逆变器产能

    　　公司拟定增募资不超过35.5亿元，主要用于逆变器产能建设。公司22年底具备17.07万台组串式逆变器、22.99万台储能逆变器、51.6万台微型逆变器产能，此前IPO募投项目全部投产后可增加逆变器产能68万套，定增项目折合套数口径有望新增277万台储能及组串逆变器产能，新增196万套微型逆变器产能，较现有产能和IPO项目大幅扩大，有望显著提升产品交付能力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司出货及扩产情况超此前预期，我们上调盈利预测，预计公司23-25年营收分别为114.99/182.34/250.00亿元（23-24年原值为95.6/144.7亿元），分别同比增长93.1%/58.6%/37.1%；归母净利润分别为27.81/45.08/62.04亿元（ 23-24 年原值为20.3/31.2 亿元） ， 分别同比增长83.27%/62.12%/37.60%，三年CAGR为59.9%；EPS分别为11.64/18.87/25.96元/股，对应PE为23/14/10倍。参照可比公司估值及绝对估值结果，我们给予公司23年32倍PE，目标价372.48元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能落地不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。