事件描述

    　　德业股份发布一季报，2023年1季度实现收入21亿元，同比增长148%；归属母公司净利润6亿元，同比增长346%。

    　　事件评论

    　　量利拆分来看，我们预计2023Q1公司逆变器总出货42万台左右，实现收入14亿元左右，其中组串、储能、微逆出货分别为7、12、23万台左右，贡献收入7、24、8亿左右。

    　　组串出货环比持平小增，但得益于功率提升，单价提升预计至3500元/台以上。储能出货环比小增，淡季下趋势良好。微逆出货环比有所下降，主要系德国阳台光伏需求环比有所下降，巴西市场需求亦受到政策及美国加息影响。此外，公司Q1电池包收入预计2亿左右。盈利水平上看，2023Q1公司逆变器毛利率高达54%，我们预计其中组串、储能、微逆毛利率分别在47%、56%、51%左右，得益于成本优势，盈利能力保持行业领先水平。

    　　财务数据方面，2023Q1公司期间费用率12%，环比下降-1.6pct，其中包括0.6亿左右股权支付费用，剔除后期间费用率依然在较低水位。2023Q1 末存货 10 亿，环增 12%，再创新高，应收票据及应收账款8.5亿，环增52%，合同负债4.5亿，环比大增132%，增量或主要源自变频业务。此外，我们预计公司锁汇收益 0.4 亿左右，进一步增厚利润。

    　　展望 2023 全年，我们预计公司储能逆变器出货目标 80 万台左右，较此前预期有所上调，其中户储70万台左右，同比翻倍以上，工商业10万台左右。微逆出货预计120万台以上。我们预计公司全年逆变器总收入有望达到80亿元，同比翻倍预期不变，其中欧洲、南非、东南亚、美国等市场进一步加速。电池包收入预计超 20亿，大储温控设备、空气源热泵等业务也在培育之中，共同支撑公司的业绩延续高增趋势。

    　　我们预计公司2023-2024年实现利润30、45亿元，对应PE分别为20、13倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、光伏装机不及预期；2、技术迭代不及预期。