营收与净利润实现同比高增

    　　公司23H1 实现营收48.94 亿元（yoy+106.21%），归母净利12.64 亿元（yoy+180.50%），扣非净利13.87 亿元（yoy+215.67%）。我们维持公司23-25 年净利润预测值26.35/42.55/58.53 亿元，预计23 年新能源/传统业务分别实现净利24.27/2.09 亿元，对应行业可比公司23 年Wind 一致预期平均PE 为16.5/12.5 倍。考虑到公司持续推进逆变器等产品的更新迭代，加快 IGBT 等原料的国产化替代，家电业务成本控制能力优越，分别给予23 年两部分业务18/13.5 倍PE，目标价108.14 元（考虑股本变动对应前值194.65 元），维持“增持”评级。

    　　23H1 毛净利率较22 年提升，控费能力良好

    　　公司23H1 实现营收48.94 亿元（yoy+106.21%），归母净利12.64 亿元（yoy+180.50%），扣非净利13.87 亿元（yoy+215.67%），其中投资损失1.64 亿元。公司Q2 实现营收28.09 亿元（yoy+83.34%，qoq+34.74%），归母净利6.75 亿元（yoy+111.81%，qoq+14.60%）。公司23H1 毛/净利率为41.76%/25.82%，较22 年全年变化+3.72/+0.24pct。公司23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.03%/2.26%/5.01%/-3.10%，较22 年全年变化+0.40/-0.23/+0.19 /-0.54pct，财务费率下滑较多主要系汇兑收益较高，达1.37 亿元。总费率下降0.18pct。公司费率稳定，控费能力良好。

    　　储能逆变器与电池业务高速增长

    　　公司23H1 逆变器业务实现营业收入31.40 亿元，同比+173.24%。上半年公司逆变器产品共销售 66.05 万台，其中微型并网逆变器 24.00 万台，储能逆变器 29.97 万台，组串式并网逆变器 12.07 万台。公司储能逆变器销售收入同比+305.92%，主要系23 年以来南非电力紧缺，户用储能需求高增。公司储能电池产品实现营业收入4.38 亿元，依托储能逆变器的销售渠道迅速打开市场。公司新能源业务毛利率相对较高，收入结构改善拉动毛利增长。

    　　除湿机业务快速增长，热交换器需求有所好转

    　　公司23H1 除湿机产品营收达3.44 亿元，同比增长23.12%；主要系海外商超需求上升，公司除湿机产品由于口碑和品牌影响力叠加，继续保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩。公司除湿机产品配备配合干衣、空气净化、3D 降噪等功能，贴合市场需求，竞争优势明显。公司23H1 热交换器实现营收9.05 亿元，同比基本持平。今年二季度开始止住下滑的趋势，总体保持平稳。

    　　风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格上涨，新产品开发不及预期。