事件：公司发布2023 年半年度报告，2023H1 实现营业收入48.94 亿元，同比+106.2%，实现归母净利润12.64 亿元，同比+180.5%；实现扣非归母净利润13.87 亿元，同比+215.7%；其中，2023Q2 实现营业收入28.09 亿元，同比+83.3%，实现归母净利润6.75 亿元，同比+111.8%；实现扣非归母净利润8.62亿元，同比+170.2%。

    　　点评：

    　　储能逆变器业务高增，储能电池业务开始放量：2023H1，由于南非电力紧缺，户用储能需求大幅增长，公司共销售储能逆变器29.97 万台，销售收入较上年同期增长305.92%。2023H1，公司储能电池业务实现营收4.38 亿元，公司储能电池产品与储能逆变器深度整合，依托储能逆变器的销售渠道迅速打开市场。研发部门推出包括低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储能、光储充等产品，其中GB 系列储能系统还支持集成电动汽车充电枪，能够直接替代传统的电动汽车充电桩。

    　　微逆后续解决方案已获得德国相关部门认可，负面影响逐步消化：2023H1，公司共销售微型并网逆变器24 万台。2023 年7 月，因销往德国的微型并网逆变器缺少继电器，与德国VDE4105 并网认证条件不符，公司立即与德国相关部门、经销商以及客户进行了沟通。研发、测试等相关部门于8 月初已完成外置继电器方案的认证，后续的解决方案已获得德国相关部门的认可。

    　　热交换器业务同比基本持平，除湿机业务实现同比增长：2023H1，公司热交换器业务实现营收9.05 亿元，与上年同期基本保持持平。2023H1，公司除湿器业务实现营收3.44 亿元，同比增长23.12%，主要系海外商超需求上升。公司除湿机产品由于口碑和品牌影响力叠加，继续保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到户储市场竞争加剧，微逆继电器事件影响了部分出货， 我们下调23-25 年的盈利预测， 预计23-25 年的净利润分别为25.28/34.67/44.51 亿元（下调2%/12%/21%），当前股价对应2023-2025 年PE 分别为16/11/9 倍。考虑到户储和微逆长期的增长空间，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光储装机不及预期风险；原材料价格波动风险；逆变器市场竞争加剧风险。