南非储能市场需求旺盛，公司业绩超预期

    　　德业股份发布2023 年年报及2024 年一季报，公司2023 年实现营业收入74.8 亿元，yoy+25.6%。实现归母净利17.91 亿元，yoy+18.0%，实现扣非归母净利18.53亿元，yoy+20.7%。其中2023Q4 实现营收11.5 亿元，qoq-19.4%，yoy-38.7%，归母净利2.2 亿元，qoq-26.9%，yoy-62.3%。扣非归母净利1.5 亿元，qoq-54.4%，yoy-73.1%。毛利率与净利率分别为40.0%/19.3%，分别环比+3.9/-2.0pct。2024Q1实现营收18.8 亿元，qoq+63.3%，yoy-9.6%，归母净利4.3 亿元，qoq+94.2%，yoy-26.9%。扣非归母净利4.25 亿元，qoq+191.1%，yoy-19.0%。毛利率与净利率分别为36.3%/23.0%，分别环比-3.7/+3.7pct，考虑公司逆变器在2023 年进行了价格下调，我们下调其2024-2025 年盈利预测，预计公司2024-2025 年归母净利润为23.86/31.40 亿元（原27.77/36.62 亿元），新增2026 年盈利预测40.20 亿元，EPS 为5.55/7.30/9.35 元，对应当前股价PE 为16.1/12.2/9.6 倍。考虑公司产品性能优势与对细分市场需求的深度挖掘，业绩低谷已过，维持“买入”评级。

    　　逆变器销售稳步增长，新品持续迭代保证产品竞争力公司2023 年实现逆变器收入44.3 亿元，yoy+11.9%，毛利率为52.3%，yoy+4.2pct。

    　　实现逆变器销售88.90 万台，其中储能逆变器 40.87 万台，组串式逆变器 20.67万台，微型并网逆变器 27.35 万台。同时与储能逆变器搭配销售的储能电池包方面，公司2023 年实现储能电池包收入8.84 亿元，yoy+965.4%。公司持续加大对亚非拉等区域需求的持续挖掘，2023 年年内直接来自南非市场的收入达13.1亿元，来自巴西与印度市场的收入分别为3.4 亿元与1.6 亿元。在新产品开发方面，公司储能逆变器导入碳化硅方案缩小体积，进一步优化材料成本。同时储备新产品丰富产品矩阵，积极研发阳台微型储能逆变器、储能 PCS-100KW 系列等产品。

    　　风险提示：终端需求不及预期；市场竞争加剧；产品研发不及预期。