【投资要点】

    　　德业股份发布2024 年半年报。24H1 营收47 亿元，同比-3%，归母净利12.4 亿元，同比-2%。Q2 营收28.6 亿元，环比+52%，归母净利8亿元， 环比+85% ， 毛利率/ 净利率分别为38%/28% ， 环比+1.4pct/+5.0pct。负债率43%，较年初下降9pct。公司凭借产品、渠道及成本控制优势，展现逐季盈利增长态势。

    　　逆变器：24H1 营收23.2 亿元，同比-26%，主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家，共销售71.17 万台，其中储能逆变器21.41万台，微型并网逆变器24.27 万台，组串式逆变器25.49 万台。24H1毛利率52%，美国、黎巴嫩、德国、西班牙市场毛利率分别为58%、58%、55%、53%，均较2023 年提升。

    　　储能电池：24H1 营收7.65 亿元，同比+74.2%，主要销往德国、南非等地。随着全球户储产品需求攀升，且与公司逆变器销售渠道深度整合，销售增长迅速。

    　　热交换器&除湿机：24H1 热交换器营收10.6 亿元，同比+16.7%，主因空调市场需求回调。除湿机营收4.5 亿元，同比+32%。

    　　看好光储需求具备高增长性和持续性：以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，需求涌现。1）能源转型：泰国、印度推出户用光伏激励计划；阿联酋目标2030 年可再生能源装机容量增加两倍以上；2）阳台光伏：2024 年7 月，德国通过法律修正案，奥地利、法国、意大利、波兰等国也出台政策；3）电力短缺：巴基斯坦长期拉闸限电，居民电价大涨推动光储需求；印度因持续高温导致持续停电，政府鼓励储能装机；4）地缘冲突：电力供应极度紧缺，乌克兰政府推出0 利率贷款援助政策，凸显刚性需求。

    　　【投资建议】

    　　储能微逆白马，高成长+高弹性可期。Q2 净利环比+85%，光储需求持续增长。由于Q2 业绩超预期，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利分别为28/40/58 亿元（原值25/37/56 亿元），EPS 4.4/6.3/9.2 元/股，对应PE 分别为20/14/10 倍，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游需求不及预期,价格波动；

    　　行业竞争格局加剧；

    　　储能逆变器、储能电池等产品毛利率波动。