核心观点

    　　公司发布2024 年业绩预增公告。2024 年公司归母净利润29-31亿元，同比+61.92%到+73.09%；扣非归母净利润27.14-29. 14 亿元，同比+46.45%到+57.24%。2024 年公司业绩表现亮眼，单Q4净利润同比高增。报告期公司抓住新兴市场机遇，覆盖面进一步扩大，逆变器与储能电池包量利双增。我们预计2025 年海外市场与新产品将贡献增量，同时我们看好全球户储新兴市场需求保持同比高增。

    　　事件

    　　公司发布2024 年业绩预增公告

    　　2024 年公司归母净利润29-31 亿元，同比+61.92%到+73.09%；扣非归母净利润27.14-29.14 亿元，同比+46.45%到+57.24%，全年业绩表现亮眼，Q4 情况整体符合预期。

    　　简评

    　　公司业绩高增受益新兴市场需求及电池包业务收入爆发2024 年，公司业绩实现较高增速，主要原因在于亚非拉市场电网基础设施老旧缺电问题严重，尤其是巴基斯坦、乌克兰、东南亚等区域，户储需求快速爆发。同时公式户储渠道能力优秀，市场覆盖面进一步扩大，户储逆变器产品带动储能电池包产品销售，2024 年储能逆变器与储能电池包收入利润实现同比大幅增长。

    　　Q4 季节性因素致使利润环比略降，但同比增速进一步抬升单2024 年Q4 归母净利润6.6-8.6 亿元，同比+196%到286%，环比-34%到-14%；扣非归母净利润6.31-8.31 亿元，同比+332%到+469%，环比-31%到-10%。Q4 业绩较Q3 有所下降，我们预计主要系户储出货环比略降，原因在于东南亚雨季，叠加欧洲冬季大雪天气，整体偏季节性因素影响。但同比来看，公式Q4 业绩同比增速相比Q3 进一步提升，下游景气明显。

    　　展望2025 年，新市场及新产品有望进一步贡献增量海外市场方面，亚非拉电网问题仍未解决，巴基斯坦市场户储需求预计12 月之后已经逐步恢复，欧洲当前仍处于淡季， 预计春季后需求有望复苏，北美区域24 年Q4 开始放量。新产品方面，工商储及电池包2025 年收入有望高速增长，其中工商储主要放量市场在欧洲、美国、非洲等地，电池包随着自配率提升，收入增速有望维持较高水平。

    　　盈利预测：预计明年工商储及电池包产品有望为公司业绩带来业绩增量，同时我们看好全球户储新兴市场需求保持高增，维持公司2024、2025 年归母净利润预测30.0、38.2 亿元，对应当前PE 估值为18.8、14.8 倍，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　1、光储行业景气度不及预期风险：太阳能光伏和储能行业与宏观经济形势、国家产业政策相关性较高，如果未来主要市场的经济或产业政策发生重大变化，光伏装机不及预期，在一定程度上将会影响行业的发展和公司的营业收入及利润增速；2、元器件成本持续上涨风险：IGBT 供应可能持续紧张，原材料的短缺将推升下游逆变器成本，从而制约逆变器的出货节奏。3、行业竞争加剧风险：储能电池包发展前景良好，逆变器龙头凭借渠道优势纷纷入局，现有企业产能持续扩张，行业竞争随之加剧，公司经营业绩可能受到影响。4、人民币汇率波动风险：2025 年人民币汇率波动具有较大的不确定性，可能影响公司营收和盈利能力。