公司发布2021 年半年报：营收7.64 亿元，同比增长82.14%；归母净利润1.26 亿元，同比增长81.68%；扣非后归母净利润1.16 亿元，同比增长81.63%。分季度看，2021Q2，公司实现营收4.38 亿元，同比增长70.57%，环比增长34.63%，归母净利润0.70 亿元，同比增长54.25%，环比增长25.88%。

    　　自2017 年以来，公司航空航天锻件收入占比、毛利占比均持续提升。2021H1，公司航空航天锻件实现收入2.98 亿元，毛利率44.29%，收入占公司总营收的38.97%，毛利占比达58.92%，较上年末大幅提升13.03pct，两项占比均创新高；石化锻件实现收入2.45 亿元，毛利率16.36%，收入占公司总营收的32.00%，毛利占比17.87%；电力锻件实现收入0.89亿元，毛利率20.01%，收入占公司总营收的11.61%，毛利占比7.93%。

    　　2021 年上半年，公司整体毛利率为29.29%，同比增长0.56pct，Q2 单季度毛利率27.85%，环比下降3.38pct，同比增长0.56pct；净利率为16.51%，同比下降0.04pct，Q2 单季度净利率16.04%，环比下降1.11pct，同比下降0.05pct。期间费用总额7706.29 万元，同比增长85.15%，期间费用占营收比重10.09%，同比增长0.16pct；其中，销售费用1481.14 万元，同比增长47.15%，占营业收入的1.94%，同比下降0.46pct；管理费用2692.14 万元，同比增长93.98%，占营业收入的3.52%，同比增长0.22pct；财务费用149.28 万元，同比下降11.06%，占营业收入的0.20%，同比下降0.20pct；研发费用3383.73 万元，同比增长111.50%，占营业收入的4.43%，同比增长0.61pct。

    　　2021H1，公司经营活动产生的现金流净额5700.28 万元，同比增长2.80%；报告期内，公司应收项目合计9.00 亿元，同比增长23.70%，其中应收账款6.52 亿元，较期初增长40.15%，同比增长63.12%，较一季度末增长10.89%，应收账款周转率1.37 次，同比增加0.15 次。

    　　存货3.34 亿元，较期初增长18.49%，同比增长34.60%，较一季度末增长8.33%，存货周转率1.75 次，同比增加0.29 次。

    　　截至报告期末，公司首发募投项目“航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建设项目”累计已投资4.35 亿元，投资进度为75.97%，预计今年可达预定使用状态。

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.5/3.5/4.9 亿元，EPS 分别为2.32/3.24/4.51元/股，对应8 月30 日收盘价PE 为43/30/22 倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：国内需求不及预期；市场竞争加剧；海外航空业恢复受阻