事件：公司4 月29 日发布2022 年一季报。2022 年一季度，公司实现营收6.11 亿元，同比增长87.68%，实现归母净利润1.07 亿元，同比增长64.57%，实现扣非归母净利润1.05 亿元，同比增长74.55%。

    2022Q1 业绩实现高速增长，原材料上涨短期压制盈利。收入端，公司实现营收6.11亿元，同比增长87.68%，环比增长12.73%，公司营收同比高速增长，环比实现稳健增长，公司下游航空航天锻件和石化锻件需求加速释放。利润端，公司2022Q1 实现归母净利润1.07 亿元，同比增长64.57%，环比下滑4.47%，实现扣非归母净利润1.05亿元，同比增长74.55%，环比下滑4.72%。公司利润增速低于营收增速，主要是由于原材料价格上涨压制盈利。利润率层面，公司毛利率为27.54%，同比下滑3.69pct，相比去年全年下滑1.46pct，净利润率为17.58%，同比下滑2.47pct，相比去年全年提升0.04pct，受原材料价格上涨，公司利润率同比出现下滑，公司通过提升管理水平使得净利润率水平相比去年全年仍有提升。

    三费费率管控良好，持续加大研发投入。公司2022 年一季度三费占比为3.39%，同比下降2.84pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.58%（同比-0.23pct）、1.78%（同比-2.07pct）、0.03%（同比-0.53pct），公司三费费率管控良好，经营水平持续提升。公司2022 年一季度研发费用为0.26 亿元，同比增长67.34%，公司研发投入同比高增，有利于提升公司长期的核心竞争力。

    产品交付顺畅，在手订单充裕。2022 年一季度，公司经营性现金流量为-48.75 万元，同比去年下滑18.95 万元，主要系应收账款增长较多。2022 年一季度末，公司合同负债为0.32 亿元，环比增长50.36%，表明公司在手订单充裕；应收账款为9.41 亿元，环比增长52.90%，应收账款较快增长主要是由于航空航天军品业务增长较快；存货为5.15 亿元，环比增长3.26%，小于营收环比增速，公司产品交付顺畅。

    瞄准航空航天高端锻件，持续加大产能投放。报告期内，公司设立了子公司无锡派鑫，作为公司定增项目的实施主体，定增项目主要内容为航空航天用特种合金结构件生产线的建设，购置主要设备快锻压机、模锻液压机等237 台。项目总投资15 亿元，项目建成并完全达产后，预计年新增营业收入17.62 亿元（约占2021 年营收的101.68%），年净利润4.34 亿元（约占2021 年净利润的142.78%）。项目预计2023 年开始建设，建设期3 年，项目建成后有望显著增厚公司业绩。

    投资建议： 我们维持公司盈利预测， 预计公司2022-2024 年收入分别为23.53/30.73/38.14 亿元，归母净利润分别为4.18/5.87/7.93 亿元，对应EPS 分别为3.87/5.44/7.34 元，对应PE 分别为26.2/18.7/13.8 倍，公司高端锻件下游需求旺盛，规模效应突出，维持“买入”评级。

    风险提示：军品订单不及预期；民品锻件不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。