事件：公司发布2022 中报，公司2022H1 实现营收12.57 亿元，同比增长64.56%，实现归母净利润2.29 亿元，同比增长62.35%，实现扣非归母净利润2.20 亿元，同比增长89.33%。公司2022Q2 实现营收6.46 亿元，同比增长47.38%，实现归母净利润1.22 亿元，同比增长60.44%，实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比增长75.54%。

    下游需求释放营收高速增长，原材料涨价影响边际改善。收入端，公司2022H1 实现营收12.57 亿元，同比增长64.56%，公司营收同比持续高速增长，2022 年上半年得益于航空、航天行业景气度向好，市场订单量充足，公司克服疫情影响，不断提高产能产出，扩大经营规模，业绩相应递增。利润端，公司归母净利润2.29 亿元，同比增长62.35%，实现扣非归母净利润2.20 亿元，同比增长67.61%。利润率层面，公司2022H1 毛利率为26.98%，同比-2.32pct。利润率层面，公司2022H1 毛利率为26.98%，同比下滑2.32pct，2022Q2 毛利率为26.44%，同比下滑1.41pct，受上游原材料涨价影响，公司毛利率出现一定程度的下滑。公司2022H1 归母净利润率为17.58%，同比下滑0.25pct，2022Q2 为18.84%，同比提升1.53pct，受益于规模效应，公司净利润率一定程度地改善。

    航空航天锻件景气度高，盈利能力持续提升。分业务来看，公司航空航天锻件实现营收5.65 亿元，同比增长69.95%，毛利率为44.45%，同比提升0.16pct。石化锻件实现营收2.89 亿元，同比增长15.92%，毛利率为18.07%，同比提升1.71pct。电力锻件实现营收1.21 亿元，同比增长80.80%，毛利率为-6.21%，同比下滑26.22pct。第一大主业航空航天业务保持较高的景气度和盈利能力。

    三费费率管控良好，持续加大研发投入。公司2022H1 三费占比为3.60%（同比下降2.06pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.53%（同比下降0.41pct）、2.17%（同比下降1.36pct）、-0.10%（同比下降0.29pct）。公司2022Q2三费占比为3.80%（同比下降1.44pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.48%（同比下降0.55pct）、2.53%（同比下降0.74pct）、-0.21%（同比下降0.14pct），研发层面，公司2022H1 研发费用为0.53 亿元，同比增长55.58%。2022Q2研发费用为0.26 亿元，同比增长45.23%，公司研发投入同比高增，有利于提升公司长期的核心竞争力。公司2022H1 经营性现金流量为-1.74 亿元,同比减少2.31 亿元，主要是由于业务增长较快，导致应收账款和存货上升所致。2022 二季度末，公司合同负债为0.27 亿元，同比增长59.48%；应收账款为9.16 亿元，同比增加40.45%，低于营收增速，存货为5.98 亿元，同比增长79.07%。

    瞄准航空航天高端锻件，持续加大产能投放。报告期内，公司设立了子公司无锡派鑫，作为公司定增项目的实施主体，定增项目主要内容为航空航天用特种合金结构件生产线的建设，购置主要设备快锻压机、模锻液压机等237 台。项目总投资15 亿元，项目建成并完全达产后，预计年新增营业收入17.62 亿元（约占2021 年营收的101.68%），年净利润4.34 亿元（约占2021 年净利润的142.78%）。项目预计2023 年开始建设，建设期3 年，项目建成后有望显著增厚公司业绩。

    投资建议：公司业绩增长略超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年收入分别为24.92/32.75/40.93 亿元（前值为23.53/30.73/38.14 亿元），归母净利润分别为4.61/6.47/8.75 亿元（前值为4.18/5.87/7.93 亿元），对应PE 分别为29/21/15 倍，公司高端锻件下游需求旺盛，规模效应突出，维持“买入”评级。

    风险提示：军品订单不及预期；民品锻件不及预期；原材料价格波动；业绩预测和估值判断不达预期。