公司22H1 实现营收12.57 亿元，同比+64.56%；实现归母净利2.29 亿元，同比+62.35%；实现扣非净利2.20 亿元，同比+67.61%。报告期内，公司充分受益航空航天市场高景气度，航空航天锻件业务营收同增90%，驱动整体营收利润延续高增长态势；募投项目持续稳步推进，助推产能进一步扩充，有望支撑公司长期可持续发展。公司是国内环锻件核心供应商，料将充分受益于军用航发需求快速释放、导弹火箭内需持续增加及新能源行业蓬勃发展三大逻辑，迎来黄金发展期，维持“买入”等级。
受益航空航天市场高景气，Q2 业绩同增76%。受益航空航天市场下游旺盛需求，公司2022H1 实现营收12.57 亿元，同比+64.56%；实现归母净利2.29 亿元，同比+62.35%；实现扣非净利2.20 亿元，同比+67.61%。其中22Q2 实现营收6.46 亿元，同比+47.38%；实现归母净利1.22 亿元，同比+60.44%；实现扣非净利1.15 亿元，同比+75.54%。分产品看，公司航空航天锻件业务实现营收5.65 亿元，同比+89.87%，为上半年营收主要驱动端。或因受电力及其他类锻件毛利表现影响（22H1 电力锻件毛利率同比-26.22pcts 至-6.21%，其他类锻件同比-11.29pcts 至16.39%），公司22H1 整体毛利率同比-2.31pcts 至26.98%。
费用端，公司加大航空航天、新能源等产品研发投入，研发费用同比+55.58%至0.53 亿元，销售费用随规模增大同比+29.74%至0.19 亿元，人才薪酬支出加大致使管理费用同比+1.21%至0.27 亿元，利息收入增加致使财务费用下降至-0.01亿元（去年同期0.01 亿元），或因营收规模增幅较快，整体期间费用率同比-2.30pcts 至7.79%。综合上述因素，公司22H1净利率为18.23%，同比+1.72pcts，盈利能力有所提升。
存货、预付预示下游行业景气度高，客户信誉高现金流有望改善。报告期末公司存货较期初+19.86%至5.98 亿元，其中原材料较期初+14.47%至2.64 亿元，在产品同比+13.86%至1.44 亿元，预示公司下游业务景气度向好，正积极备货备产；委托加工物资同比+381.69%至0.63 亿元，发出商品同比+27.61%至0.66亿元，或表明在手订单充裕，随订单交付收入确认，业绩有望兑现。因加大原材料采购，公司预付账款同比+208.96%至1.71 亿元。随销售规模提升，公司应收账款同比+40.45%至9.16 亿元，致使经营性净现金流下降至-1.74 亿元（去年同期0.06 亿元），考虑公司下游军品客户信用质量较好，随订单回款，现金流有望转好。
募投项目稳步推进助力产能扩充，定增完善布局赋能长期发展。报告期内公司募投项目持续稳步推进，在建工程同比+89.56%至2.70 亿元。航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建设项目聚焦航空发动机及燃气轮机用高温合金、钛合金、铝合金、特种不锈钢及其他锻件产品生产，并同时提升工业重型燃气轮机、核电装备和海工装备等高端锻件产能。22H1 末该项目累计投入进度80.26%，公司预计完全达产后可新增营收5.03 亿元/年，新增净利润1.02 亿元/年。随项目逐渐落地投产，公司锻件产能将得到有效扩充，支撑公司业绩长期持续增长。公司2022 年4 月公告，拟定增募资资金不超16 亿元，投资：1. 航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目，实施主体为派鑫航空，其产品主要配套飞机机身结构件、火箭和导弹结构件、航空发动机及燃气轮机涡轮盘等高端装备。公司预计项目达到可使用状态后可新增营收17.62 亿元/年和净利润4.34 亿元/年，新增航空航天用模锻件产能4800 吨/年；预计其中钛合金、高温 合金精密模锻件分别新增营收12.08/0.90 亿元每年，新增产量1500/100 吨每年；2. 补充流动资金，实施主体为派克新材，有助提升公司抗风险能力。
风险因素：军品业务波动风险；原材料价格波动风险；公司电力等民品领域拓展不及预期；公司募投项目建设进度未达预期。
盈利预测、估值与评级：公司是我国环锻件主要供应商，我们预计未来公司将充分受益军用航发、导弹火箭及新能源等下游需求提速，进入黄金发展期。考虑到航空、航天行业景气度向好，公司在手订单充足，我们维持公司2022/23/24 年净利润预测分别为4.61/6.25/8.40 亿元，对应EPS 预测为4.27/5.79/7.78 元，现价对应PE 分别为29/22/16x。选取中航重机、航宇科技、三角防务为可比公司，可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为28x。考虑到公司在航空航天、电力、石化等领域良好发展前景，且募投项目达产后有望进一步赋能公司成长，给予公司2023 年30x PE，对应目标价156 元，维持“买入”等级。