深耕锻造十余载，铸就航发、导弹等环锻件核心供应商。派克新材成立于2006 年，主营金属锻件研产，产品广泛应用于航空、航天、舰舶、风力发电、石油化工、工程机械等领域。航空方面，覆盖在役、在研阶段的多型航发；航天方面，参与长征系列及远征上面级等多型号运载火箭和多型号导弹的研制和配套；舰船方面，参与配套的某型燃气轮机已在部分海军舰艇列装。2016-2021 年公司营收、归母净利润CAGR 分别高达38.53%和59.71%，得益于航空航天高景气，公司预计2022Q1-Q3归母净利润、扣非归母净利润分别实现65%、70%高增长。

    　　派克新材：产品管线储备丰富，多领域布局支撑持续高增长。

    　　1、航发锻件：行业层面看，以WS-10 为代表的三代机处于批产提速状态（航发动力公司本部、子公司黎明营收高增长）；新型号如中推、四代机等将陆续进入定型批产阶段（航发动力子公司黎阳或将迎来营收高增长）；商发方面，公司参与CJ1000/2000 研制，地处长三角区域优势明显。一款成熟航发产品服役时间长达30-50 年，将为配套供应商带来确定性的长期增长。

    　　2、航天锻件：立足导弹、火箭高成长赛道，有望实现持续快速增长。导弹方面，“十四五”期间导弹是增速快、确定性高的军工装备，我们从战术、消耗性、技术更迭三个维度进行分析，预计未来5 年我国导弹市场规模CAGR 有望达到40%以上。火箭方面，2013-2017 我国火箭年均发射数量在20 次以下，2018-2021 年均发射数量达到40 次左右，提速明显。

    　　3、石化锻件：国民经济重要支柱产业，有望持续为公司带来增量。根据中国石油和化学工业联合会数据，2021 年我国石油和化工行业营收、利润总额分别同比增长30%、126.8%，2021 年公司石化锻件实现营收5.22 亿元，同比增长96.99%。

    　　4、电力锻件：风电、核电步入发展快车道，产业空间巨大。风电方面，根据GWEC预测，至2025 年全球风电新增装机将超过110GW，中长期风电装机量将保持高位。

    　　我国对全球风电装机贡献持续提高，2020 年全球新增装机中超50%来自中国。核电方面，到2030 年“一带一路”周边沿线国家将新建107 台核电机组，共计新增核电装机1.15 亿千瓦，新增装机占除中国外核电市场81.4%，空间巨大。

    　　新产能释放在即，公司盈利能力有望提升。目前公司产能已经接近饱和，2021 年产能利用率高达94.14%，IPO 募投项目“航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建设项目”已经处于新车间工程建设阶段，同时2022 年8 月定增项目已经获得中国证监会核准，其中航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目建成后将进一步扩大公司产能。航发锻造企业重资产行业特征导致其规模效应非常明显，未来随着公司营收增长规模效应凸显，同时公司加大研发投入带动成材率不断提升，未来公司盈利能力有望获得持续提升。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.6、6.24、8.2 亿元，对应PE 为30、22、17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游行业需求不及预期；2）募投产能释放不及预期。