事件：公司8 月15 日发布2023 年中报，1H23 营收19.8 亿元，YoY+57.5%；归母净利润3.0 亿元，YoY+30.0%；扣非净利润2.7 亿元，YoY+25.1%。业绩符合市场预期，业绩增长主要得益于订单较充足，航空航天、电力及石化用锻件业务增长。我们综合点评如下：

    2Q23 营收同比增长超60%；减值损失和其他收益影响表观利润。1）单季度看，2Q23 营收10.4 亿元，YoY+60.6%；归母净利润1.5 亿元，YoY+27.1%；扣非归母净利润1.4 亿元，YoY+23.0%。2Q23 营收端延续高速增长态势。2）盈利能力方面，2Q23 毛利率同比提升0.6ppt 至27.1%；净利率同比下降4.0ppt至14.9%。1H23 毛利率同比下滑0.3ppt 至26.7%；净利率同比下滑3.2ppt至15.0%。1H23 净利率下降主要系减值增加和其他收益下降，其中：①资产和信用减值损失合计0.7 亿元，较去年同期增加0.5 亿元；②产品免征增值税收益及政府补助的减少导致其他收益较去年同期减少0.3 亿元。减值损失和其他收入合计影响上半年利润总额0.8 亿元。

    石化及电力锻件增速较快；航空航天锻件盈利能力创新高。分产品看：1H23，1）航空航天锻件：营收6.8 亿元，YoY+20.0%，营收占比下降10.7ppt 至34.3%，毛利率同比提升3.5ppt 至历史新高48.0%。2）石化锻件：营收4.9 亿元，YoY+69.3%，营收占比提升1.7ppt 至24.7%，毛利率同比下滑0.3ppt 至17.8%。

    3）电力锻件：营收4.8 亿元，YoY+297.0%，营收占比提升14.6ppt 至24.2%，毛利率同比提升24.9ppt 至18.7%。上半年电力板块增长较快主要是风电业务增长迅速，盈利能力实现快速恢复。

    持续加大研发投入；合同负债或反映行业高景气延续。1H23 期间费用率同比减少0.5ppt 至7.3%，其中：研发费用同比增加67.9%至0.9 亿元，主要是持续加大对航空航天和新能源行业研发投入，研发费用率同比增加0.3ppt 至4.5%；管理费用率同比减少0.3ppt 至1.8%；销售费用率1.5%，与去年基本持平；财务费用率为-0.5%，去年同期为-0.1%。截至1H23 末，公司：1）应收账款及票据17.2 亿元，较1Q23 末增加22.8%；2）存货9.5 亿元，较1Q23 末增加3.5%；3）合同负债0.4 亿元，较1Q23 末增加41.3%，主要是业务增长导致的预收款增加。4）1H23 经营活动净现金流为-0.9 亿元，去年同期为-1.7 亿元。

    投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。考虑1H23航空航天、新能源板块景气度，我们小幅调整2023~2025 年归母净利润至6.3亿、8.2 亿和10.5 亿元，对应PE 为20x/15x/12x。考虑下游需求旺盛和公司细分龙头地位，给予2023 年25 倍PE，对应目标价130.75 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格波动、产品价格波动等。