公司发布20 23年前三季度业绩：2023年前三季度公司实现营收10.2 亿元，同比+36.9%，实现归母净利润0.64 亿元，同比+77.6%，实现扣非净利润0.6 亿，同比+104.9%，营收及毛利均超出业绩预告预期区间的上沿；3Q23 公司实现营收3.99 亿元，同比+39.0%，环比+16.8%；实现归母净利润0.32 亿元，同比+267.9%，环比+55.1%；实现扣非归母净利润0.31 亿元，同比+297.6%，环比+68.3%。

    　　下游客户车型放量拉动业绩同环比大幅改善。公司2021 年以来成功拓展比亚迪、赛力斯等车企客户，为比亚迪汉和问界M5 纯电版和问界M7供应汽车座椅骨架总成产品，我们预计下游客户相关车型销量持续爬升大幅拉动公司Q3 业绩，据中汽协数据，问界M5 纯电版及M7 今年累计销量分别达到9377 辆/13784 辆，累计同比分别提升17.6 倍/61.9%。

    　　预计随着在手订单持续起量拉升公司产能利用率，公司毛利率有望持续提升。

    　　毛利&费用端共同推动净利率同环比提升。公司3Q23 净利率为7.9%，同/环比分别+4.8%/+1.9%；拆分看，公司3Q23 毛利率为18.1%，同/环比分别+4.2%/+2.2%，预计主因为下游车企放量拉升产能利用率；费用端看，公司费用率为8.5%，同/环比分别-1.4%/-0.7%，其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别-0.0%/-0.5%/+0.0%/-0.3%。

    　　汽车和铁路产品双向拓展，打开成长空间。汽车产品方面，公司从座椅骨架出发，横向拓展汽车门模、安全系统、汽车门锁，布局塑料电子模块、铜排等新能源细分领域；铁路产品方面，得益于汽车业务积累工艺和设计能力，于2022 年底成功获得铁路专用集装箱物料项目，预计10月开启量产，此外公司近期获得了高铁整椅产品的一系列供货资质证书，4Q23 高铁整椅即将交样和试装。我们预计随着现有产品线起量及汽车和铁路产品品类拓展，公司未来业绩有望持续向好。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年营收16.0/25.1/35.2 亿元，对应归母净利润1.1/2.0/3.1 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为41/22/15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：客户销量不及预期，客户拓展不及预期，原材料价格波动，汽车智能化进程不及预期。