标题：嵘泰股份发布2022年中报，实现收入 6.3亿元，同比 13.5%；归母净利润0.5 亿元，同比-20.8%。其中，Q2 单季度收入2.8 亿元，同比3.4%；归母净利润0.17 亿元，同比-46.8%。

    新能源业务弥补疫情冲击，汇兑收益改善费用率。单季度看，22Q2 收入略有增长，一方面疫情影响扬州工厂4-5 月生产，另一方面比亚迪等新能源客户逐步量产贡献增量。Q2 毛利率20.6%，同比-5.0pct，环比-7.4pct，一是高毛利率的扬州工厂收入受损（转向器壳体）、低毛利率新能源业务占比提升，二是产能扩张固定成本增加。Q2 财务费用率同比-3.0pct，主要是汇率波动导致汇兑收益增加； 销售、管理、研发费用率同比分别+1.2/+0.3/+0.4pct，综合看期间费用率同比-1.1pct。最终，Q2 归母净利率为5.9%，同比-5.6pct。

    新能源订单进展顺利，一体化压铸稳步推进。2022H1，公司取得众多直供新能源汽车主机厂的新项目定点，预计新增年销售3.2 亿元；获得汽车转向系统用于新能源车型的项目，预计新增年销售1 亿元；8 月公司与比亚迪签订电机壳体开发协议，用于装配 E3.0 纯电平台海豹等车型，预估项目生命周期5 年，金额年均约3 亿元。公司稳步跟进一体化压铸发展趋势，采购9000T 压铸机，进军新能源汽车板块大型一体化结构件市场，在产品验收标准的确认、产品产量的稳定性等问题与客户进行了洽谈。

    新能源业务放量叠加墨西哥工厂产能逐步释放，公司成长可期。行业方面，随着成本侧压力缓解、周转率提升，预计压铸件板块盈利能力将迎来中长期改善。公司层面，Q2 受疫情影响较大，随着下半年下游客户产量回补、配套比亚迪等新能源客户继续放量、墨西哥工厂产能释放，预计22H2 开始收入和毛利率均将迎来反弹。

    盈利预测与估值：考虑到新能源业务进展顺利、但毛利率略低于传统压铸件，我们调整了2022-2023 年盈利预测、并引入2024 年盈利预测。预计公司2022-2024 年归母净利润为1.5/2.2/2.7 亿元（2022-2023 年前值为1.7/2.5 亿元），CAGR 为39%。考虑到公司市值较小、成长空间较大，给予其2023 年27 倍PE，目标价36.54 元，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车产销不及预期、新能源业务、海外扩张进展不及预期。