业绩简评

    　　业务发展稳健，1Q21 营收/扣非净利同增16%/18%。4 月27 日公告1Q21营收7.55 亿元、同增15.51%，归母净利0.45 亿元、同增5.01%，扣非净利0.44 亿元、同增18.06%，EPS 0.11 元。扣非净利增速与收入增速相当，净利增速低于扣非净利主要因非经常性损益同比减少。

    　　经营分析

    　　分模式看，以电商零售为主、发展稳健。1Q21 电商零售收入6.99 亿元、同增17%，占比93%（+0.83PCT）；品牌营销运营服务收入0.29 亿元、同降44%；其他业务收入0.27 亿元、同增1317.02%，占比3.62%。

    　　分平台看，天猫国内增个位数，天猫国际/抖音/拼多多等新渠道高增。1Q21天猫国内收入同增5%，占比88%（-9PCT）；新渠道高速增长，天猫国际营收同增131%、新开6 家店铺，抖音、拼多多及跨境电商等其他平台同增535%，其中抖音、拼多多分别新开3/3 家店铺。

    　　客户拓展方面，已合作韩国前三大化妆品集团。在“后”的基础上，1Q21公司继续拓展韩国第二大化妆品集团LG 生活与健康旗下 “菲诗小铺”抖小店运营；拓展韩国第三大化妆品集团ABLE C&C 旗下主品牌谜尚代运营，开通其天猫国际店、快手店、京东店以及唯品会店，截止目前公司已合作韩国前三大化妆品集团。

    　　毛利率与费用率提升、资产减值损失增多，存货及应收账款改善。1Q21 毛利率提升幅度超过期间费用率；资产减值损失为3989 万元、较上一年增加1098 万元拖累净利表现；存货增长幅度小于收入、预计存货压力有所改善；服务收入回款、应收账款减少。

    　　投资建议

    　　投资建议：公司为本土专业美妆品牌运营商，手握优质国际美妆品牌，近年主流美妆品牌已先后入驻天猫渠道、未来增量预计有限，为此公司提出保净利、稳增长的目标，同时尝试拓展新渠道，预计未来业绩维持稳健增长。维持21~23 年EPS 为1.03 /1.19/1.34 元，对应21~23 年PE 分别为35/31/27倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：存货减值损失、国际品牌大客户流失、营销投放不及预期等。