投资要点：

    公司发布2022 年一季度业绩预告，超市场预期。预计22Q1 实现归母净利润0.61-0.73亿元，同比增长42.2%-70.2%，扣非归母净利润0.58-0.66 亿元，同比增长33.6%-52.0%。

    22Q1 业绩高增长，主要系疫情影响边际改善，全球消费水平复苏，公司海外订单良好、国内订单稳步增长，且以河南周口基地为代表的新产能陆续投放，产能利用率上升明显。

    国货品牌崛起+本土供应链集中，内循环制造龙头迎发展契机。公司携手国货运动双雄，已成为安踏旗下FILA 第一大“面料+成衣”供应商，自19 年起也成功切入李宁服装供应链，未来合作空间广阔。公司产能部署跨越亚欧，21 年IPO 募资4.6 亿元，投向国内外产能扩产、智能升级，预计22 年起即将进入密集投产期，尤其河南周口基地规划大、建设加速，成为公司本土产能的重要增量，为核心内销客户合作放量奠定基础。考虑到国货品牌供应链整合程度相对滞后于国际品牌，安踏/李宁采购额CR5 仅14%/30%，头部供应商集中度仍较低，公司有望受益于本土优质制造商订单份额提升趋势。

    公司具备三大竞争优势，构成了高成长的条件。1）面料研发强化合作粘性和溢价能力。

    高比例研发及资本开支投入，实现快速产品化，擅长水柔棉、火山岩等大众级爆款面料，推动针织成衣均价3 年间从58 元提升至72 元。2）自研智能系统，精益制造保障交期与成本。上线SPS 智能制造系统、推行JIT 精细管理，促进工人有效工时提升20%，各项单位产品的原材料耗用量节省2%-5%，极限交期突破6 天。3）强供应链地位，国货、国际客户订单空间大。公司占据FILA、Ralph Lauren、Lacoste 等多品牌一供地位，前置框架谈判保障订单持续性。随着国内产能瓶颈突破，国货品牌合作有望扩大。我们测算，在当前面料业务全部转化成衣价值条件下，公司占FILA 服装采购额比例将提升至20%以上。

    公司是全球领先的针梭织成衣制造龙头，22Q1 开启高成长起点，维持“买入”评级。20-21年疫情影响需求、成本压制盈利的低点已过。公司在国际大牌的基本盘稳固，国货双雄的增长盘放量在即。河南周口生产基地建设加速，全线产能推进智能升级，保障产量、产能利用率双提升。我们看好公司受益于国货运动品牌崛起和国产供应链集中趋势，成长上限高。维持原盈利预测，预计21-23 年归母净利润3.1/4.1/5.2 亿元，对应PE 为20/15/12倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游核心客户订单减少；原材料成本传导不及预期；新建产能进度不及预期；东南亚贸易环境、社会稳定性风险；二级市场财务投资风险。