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盛泰集团(605138)机构评级研报股票分析报告

 
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盛泰集团(605138):外销、成衣业务表现靓丽 盈利如期改善

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2022-08-30  查股网机构评级研报

事件

    公司发布2022 年半年报:22H1 营收28.45 亿元/+24.8%,归母净利润1.96 亿元/+12.2%,扣非归母净利润1.78 亿元/+111.7%;经营活动现金流量净额2.13 亿元/+71.6%,EPS(基本)为0.35 元/股,同比持平,ROE(加权)为9.1%/-2.6pct。

    单季度来看,营收14.72 亿元/+19.9%,归母净利润1.34 亿元/+2.1%,扣非归母净利润1.08 亿元/+131.8%。

    简评

    上半年海外需求较快恢复,外销订单维持景气,内销受疫情影响有所下滑。分地区,22H1 公司国内收入11.31 亿元,预计同比有所下滑,收入占比40%,较2021 年占比下滑8pct,主要由于上半年华东疫情影响订单和生产,外销收入15.08 亿元,收入占比53%,较2021 年占比提升3pct,预计外销同比增速超过30%,主要由于海外服装消费恢复疫情前状态,订单较为充足,公司越南、柬埔寨以及斯里兰卡等海外产能逐渐释放,且工厂自动化提效。目前,公司成衣产能国外基地占比80%+、面料产能国外基地占比40%。

    海外需求提升推动针织、梭织成衣业务增长,预计优衣库、鳄鱼牌、Fila、李宁等客户驱动增长。分产品,22H1 针织成衣、梭织成衣、针织面料、梭织面料、纱线收入分布为12.52、10.17、2.08、2.31、1.35 亿元,预计成衣业务保持较快增长,主要受益于公司针织成衣产能逐步释放,以及大客户订单提升,上半年公司与优衣库加强针织成衣方面的合作,及Lacoste(鳄鱼牌)、Hugo Boss、Fila、李宁等客户的表现突出;公司作为拉夫劳伦品牌的重要战略供应商,预计上半年收入平稳;国内疫情影响针织面料的销售。

    与客户调价落地、原材料价格企稳,上半年盈利改善明显,人民币贬值增厚汇兑收益。上半年公司毛利率、净利率、扣非后净利率为19.1%、7.1%、6.3%,同比+2.0pct、-0.6pct、+2.6pct,22Q2毛利率、净利率、扣非后净利率为20.4%、9.3%、7.3%,同比+5.1pct、-1.6pct、+4.0pct,环比+2.7pct、+4.7pct、+2.2pct,具体来看:(1)2021 年以来棉花、纱线价格处于高位,公司与客户协商调价于2022年上半年落地,公司盈利有所修复,展望下半年,原材料棉花、棉纱价格有所下行,公司相对高毛利率的针织成衣业务占比提升,产品结构优化,毛利率有望进一步修复;(2)22H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为2.6%/-0.4pct、4.7%/-0.5pct、1.1%/-0.3pct、1.4%/-0.7pct,上半年公司继续严控费用,由于人民币贬值,公司汇兑收益为2109 万元,收入占比0.7%,上年同期为262 万元;(3)上半年公司其他收益为2508 万元/+216%,其中政府补贴为2497万元/+218%,收入占比0.9%;(4)扣非后业绩增速更快,由于21H1公司持有非凡中国股权,确认了0.73 亿元的公允价值变动收益。

    盈利预测:预计公司2022-2024 年营业收入分别为62.7、72.9、84.3 亿元(前次预测2022-2023 年收入为62.0、73.7 亿元,考虑22H1 收入增长,有所上调),同比增长21.6%、16.3%、15.7%;归母净利润分别为4.0、4.8、5.7 亿元(前次预测2022-2023 年业绩为3.6、4.4 亿元,考虑到盈利改善,有所上调),同比增长37.6%、19.1%、18.6%,对应PE 为16.8x、14.1x、11.9x,维持“增持”评级。

    风险提示:下游客户订单不及预期、原材料价格波动、产能建设不及预期。

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