本报告导读：

    　　预计聚合顺将推迟三周发行，IPO 发行价格为7.05 元。

    　　摘要：

    　　按照聚合顺招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金50,638.48 万元，发行承销及其他费用合计4,976.86 万元，两者合计募资总额为55,615.34 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9,684.61 万元，摊薄后EPS 为0.31 元，计划发行7,888.70 万股，按募资总额倒算每股价格7.05 元，对应发行PE 为22.97 倍。

    对应中证行业（C26）近一个月静态PE 为17.70 倍，聚合顺募资倒算价格对应PE 高于行业PE，预计聚合顺将推迟三周发行，IPO 发行价格为7.05 元。

    聚合顺是国内领先的尼龙6 切片生产企业，主要产品包括纤维及切片、工程塑料级切片和薄膜级切片三大类。公司以高端产品起家，在国内高端市场对进口依赖程度较高时，依靠产品在质量、稳定性等多方面优势在多家下游知名客户中成功替代了台湾等地区的进口产品，奠定了一定行业地位，市占率约3%-4%。公司近三年营收快速增长，2017-2019 年营收分别为13.02、20.25、24.26 亿元，复合增长率达36.53%。主要是受益于上游原材料己内酰胺国内自给率提高及价格下降，同时公司在产能持续扩张同时产能利用率保持高位。未来尼龙6 切片行业下游需求还有持续增长空间，从行业周期性来看，尼龙6切片行业整体处于景气周期。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择美达股份（000782.SZ）、ST 华鼎（601113.SH）、神马股份（600810.SH）、台华新材（603055.SH）为可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率预测值为15.17。按照招股意向书公布的募资额倒算，聚合顺发行价格为7.05 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.97 倍，聚合顺估值高于行业PE 及可比公司平均PE，预计推迟3 周发行。以其预计发行后总股本不超过3.16 亿股来计算，预计发行后市值为22.25 亿元。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2） 行业周期性波动风险。