投资要点：

    聚合顺：国内尼龙6 切片加工优势企业。公司主要从事聚酰胺6 切片（俗称“尼龙6 切片”）的研发、生产和销售。近年来公司营业收入呈稳步增长态势，2016-2019 年，公司营收分别为8.61 亿元、13.02 亿元、20.25 亿元和24.26亿元，2017-2019 年同比增长51.14%、55.56%、19.83%；2016-2019 年归母净利润分别为0.34 亿元、0.61 亿元、0.96 亿元和1.00 亿元，同比增长1627.54%、80.90%、56.52%、4.20%。

    需求持续增长，拉动尼龙“6”切片行业发展。尼龙6 下游主要用于尼龙纤维、工程塑料、薄膜等领域，国内尼龙6 切片需求稳步增长，进口依赖大幅降低。

    　　近年来，受益于己内酰胺国产供应瓶颈被打破，原材料自给率大幅提高以及下游应用领域需求旺盛等因素，国内尼龙6 切片需求快速增长，由此带动行业产能稳步提升。2018 年，国内尼龙6 切片产能425.5 万吨，同比增长6.38%，产能扩张速度较前两年有所放缓。

    盈利来源主要是纤维级切片和工程塑料级切片，产能规模持续扩张。公司营业收入主要来源于纤维级切片和工程塑料级切片等产品的销售。2016-2019年，公司纤维级切片收入分别为2.96 亿元、7.05 亿元、13.44 亿元、14.60亿元，占业务总收入的34%、54%、66%和60%。工程塑料级切片收入分别为3.15 亿元、4.55 亿元、5.90 亿元、7.60 亿元，占业务总收入的37%、35%、29%和31%。总体来看，2017-2018 年，公司营业收入的增长主要来自公司产品单价的提升和产品销量的上涨。募投项目扩大产能，公司预计达产后年实现销售收入14.99 亿元。

    盈利预测与估值区间：我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为1.11亿元、1.31 亿元和1.50 亿元，对应的EPS 为0.35 元、0.42 元和0.48 元，我们给予公司20 年18-22 倍PE，对应合理价值区间为6.30-7.71 元，首次覆盖给予中性评级。

    风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求放缓。