事件：公司发布2021 年年报，全年实现营收54.05 亿元（同比+110.77%），归母净利润2.39 亿元（同比+106.19%）。每10 股派2.051 元（含税）。

    量价齐升，公司业绩实现大幅增长：公司业绩大幅提升主要由于产品销量增加及价格上涨所致。据百川，2021 年PA6 均价1.52 万元/吨，同比增长34.1%，2021 年全年价格走势呈现震荡上行趋势，10 月达到最高点1.74 万元/吨。据公告，2021 年公司的产能比上年末增加，达到40 余万吨，为缓解供货压力，有委托外加工及外购产品。2021 年公司PA6 切片产量34.8 万吨，销量38.6 万吨，分别同比增长46.74%、53.30%。2021 年公司综合毛利率7.65%，同比下降1.15 pct，原料己内酰胺2021 年均价1.39万元/吨，同比增长39.7%。2022 年至今PA6 及己内酰胺价格均较2021年10 月高点有所回调，但价差有所扩大，盈利情况较好。

    我国PA6 行业蓬勃发展，应用空间广阔：受益于聚合技术进步、原材料己内酰胺供应稳定及下游应用领域需求旺盛等因素，国内尼龙6 切片产品产销持续增长，进口依赖度不断降低，替代进口趋势明显。据百川，2021 年我国PA6 产能569.6 万吨，产量407.83 万吨，分别较2020 年增长8.1%、7.9%；表观消费量407.57 万吨，同比增长3.2%；预计2022 年PA6切片市场投产计划较多，规模化进程将有所加快。据公告，我国尼龙6切片在尼龙纤维应用领域占主导地位，而工程塑料和薄膜领域占比仅30%，远低于发达国家50%的水平，未来在汽车、电子电器、风电等领域有望带来PA6 应用更广阔的空间。公司作为国内PA6 生产技术及产品性能位于第一梯队的企业（据公告），成本优势显著，有望持续快速发展。

    公司产能有望持续提升，高端化、差异化布局发展可期：据公告，公司募投项目“年产10 万吨聚酰胺6 材料扩建项目”，设计三条生产线，前二条生产线已完成投产，第三条生产线在2021 年第四季度完成投产，“研发中心建设项目”研发的尼龙66、尼龙66 与尼龙6 共聚产品在第四季度顺利试车。聚合顺鲁化建设第一期“年产18 万吨聚酰胺6 切片项目”、聚合顺本部筹建年产10.4 万吨尼龙新材料项目、山东聚合顺第一期“年产10万吨尼龙新材料（尼龙66）项目”正在筹建，公司未来几年产能有望持续增加，形成更大的规模优势。据公告，截至2021 年末公司在建工程2.3亿元，较2020 年末0.46 亿元增长显著。同时公司将在特种尼龙（尼龙66、高温尼龙等）领域，研发与生产新产品，实现公司产品的多元化、高端化发展。

    投资建议：预计2022-2024 年公司净利润分别为3 亿、4.1 亿、5.4 亿元，对应PE 14、10、8 倍，维持买入-A 评级。

    风险提示：价格波动、产能建设进度不及预期等。