核心观点：

    　　公司发布2024 年一季报。24Q1 公司实现营业总收入16.39 亿元，同比+28.49%，环比-0.14%；归母净利润7022 万元，同比+40.06%，环比+50.85%；毛利率/净利率/ROE（加权）分别为7.94%/5.01%/4.02%，环比分别+1.74/+1.93/+1.26pct。

    　　需求向好，PA6 价差扩张，叠加公司Q1 政府补助增多，公司24Q1 利润大增。根据公司年报，我国PA6 行业快速发展，2023 年国内PA6 切片进口量为22.62 万吨，产量和表观消费量分别约为497.5 万吨和471.8 万吨，同比分别增长10.95%和9.93%。据公司经营数据公告，24Q1 公司尼龙切片生产量为12.53 万吨，同比+1.55 万吨，环比-0.12万吨；销售量为12.10 万吨，同比+1.67 万吨，环比-0.50 万吨；尼龙切片/己内酰胺价格同比分别+11.02%/+10.38%；根据Wind 数据，24Q1PA6 价差同比/环比分别+19.69%/+5.21%。24Q1 计入当期政府补助为875 万元，其他收益为1983 万元，环比23Q4 增加1408 万元，24Q1公司扣非归母净利润为6427 万元，环比+1903 万元。

    　　拟发行可转债助力扩产，分红比例提升回报股东。据公司23 年财报及可转债募集说明书，公司拟募集不超过人民币3.38 亿元用于杭州及淄博项目扩产。随聚合顺本部尼龙新材料项目、山东聚合顺PA66 项目、聚合顺鲁化PA6 二期项目、常德技改项目等新项目建设投产，公司产能规模及市占率将持续提升。公司2023 年报现金分红8993 万元，分红比例由21/22 年的26.9%/27.5%提升至23 年的45.7%。

    　　盈利预测与投资建议。预计24-26 年公司EPS 分别为0.94/1.39/1.60元/股。考虑公司产品景气向上、未来产品增量，维持合理价值13.78元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。尼龙需求下滑；原料价格大幅波动；投产进度低于预期；生产安全事故。