事件：

    　　聚合顺发布2024 年报：公司实现总营业收入71.68 亿元，同比增长19.11%；利润总额达到4.22 亿元，同比增长76.68%；实现归母净利润3.00 亿元，同比增长52.66%。

    　　观点：

    　　尼龙纤维类产品贡献主要营收，海外业务占比较低。2024 年公司主营尼龙切片产品总营业收入为71.67 亿元，同比增长19.17%，毛利率为8.07%，分类别来看，在尼龙纤维类/工程塑料/薄膜类产品分别实现营收47.54/23.16/0.76 亿元，占比66.34%/32.32%/1.06%。报告期内，公司实现内外销金额分别为67.62 亿元/4.05 亿元，占比94.35%/5.65%，外销客户集中在东南亚、欧洲、南美及大洋洲。

    　　在建项目逐步推进，经营发展迈向新台阶。公司在山东滕州、山东淄博、湖南常德及杭州本部共计四大核心基地布局，合计现有产能为58.2 万吨，在建产能44.4 万吨，报告期内，公司产量为57 万余吨，同比增长22.17%，销量为56 万余吨，同比增长18.24%。随着滕州基地2024 年四季度二期18 万吨尼龙6 产线逐步进入调试，2025 年杭州本部“年产12.4 万吨尼龙新材料项目”，滕州剩余产能逐步释放，以及湖南常德二期9.2 万吨产能和山东淄博PA66 基地的8 万吨在建项目逐步推进，公司产能规模和经营发展将迈上新的台阶。

    　　PA6 景气度向上，需求保持稳步增长。2024 年，因下游膜级包材、工程塑料、民用纺丝等不同业态及应用场景的PA6 需求仍保持稳步增长，全年度PA6 切片表观消费量达到634 万吨，同比增长24%。其中，应用于工程塑料领域和纺丝纤维领域的PA6的增速分别约为28%和22%。

    　　盈利预测和投资评级: 新产能稳步投放打开成长空间，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.21/5.11/6.28 亿元，当前股价对应2025-2027 年PE 为7.8/6.4/5.2 倍，我们选取中国化学、华鲁恒升、台华新材作为可比公司，公司多项技术达到国内领先水平，市场份额稳居国内前四，为尼龙切片行业领军企业，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、经济大幅下行等。