核心观点：

    　　Q4 业绩高增，公司步入快速发展阶段。公司披露2022 年报，实现营业收入17.21 亿元，同比下滑13.21%，归母净利润1.37 亿元，同比增长25.25%，扣非净利润1.32 亿元，同比增长46.66%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 收入分别为2.56/3.37/4.22/7.06 亿元，同比分别变动-13%/-37%/-27%/+23%；归母净利润则分别为0.13/0.22/0.33/0.69 亿元， 同比增速分别为+6%/+4%/-4%/+66% ， 扣非净利润分别为0.10/0.20/0.36/0.66 亿元，同比增速分别为-10%/+10%/+10%/+138%。

    　　公司Q4 收入及利润较前三季度均有明显改善。目前公司已经进入了快速发展阶段，公司已公告2022 年至今新签订单接近50 亿元，同比大幅增长，将对未来收入增长形成有效支撑。

    　　毛利率显著提升，经营性现金流表现优异。公司2022 年毛利率/净利率分别为19.80%/7.97%，同比分别提升4.85/2.45pct，盈利能力明显提升。毛利率提升较多，主要为工程服务业务毛利率提升较多（6.8pct）。

    　　现金流方面，公司2022 年经营性现金流净流入4.19 亿元，同比增加净流入2.69 亿元，现金流因回款有明显改善。经营性现金流表现优异我们判断主要为公司在22 年承接较多项目收到预收款，且公司主要客户为国际知名企业，付款条件较好。

    　　盈利预测及投资建议。综合来看，公司在2022 年订单的快速增长下，未来两年有望逐步释放业绩。所以我们预计公司23-25 年归母净利润分别为2.06/2.69/3.50 亿元，业绩连续高增，考虑公司的自身增速以及参考可比公司估值，维持合理价值11.18 元/股不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动对行业的影响；专业管理人员、设计人员和高级技术人员不足；市场和人才竞争的加剧；资金实力不足。