事件：公司公告股权激励草案。本次持股计划股份总数不超过公司当前总股本0.8%，参与对象为公司核心骨干人员不超过100 人，授予价格4.76 元/股，解锁业绩考核目标为2023/2024 净利润相较于2022 年增长不低于20%/44%（对应年复合增速20%）。公司预计2023-2025 年，公司持股计划摊销费用为213/1136/355 万元。

    　　绑定公司核心技术人员，彰显公司信心：根据草案公告，本次股权激励不覆盖董事、监事及高管，我们判断公司股权激励覆盖对象主要为公司核心设计生产技术人员。目前公司加速拓展工业模块在更多下游细分领域应用，绑定核心技术人员利益有助于公司领域、地域拓展，同时也彰显了公司对于长期发展的信心。

    　　订单充沛，达成激励目标确定性较高：2022 年以来公司公告新签重大项目订单40 亿元以上，目前在手订单充足，此外2022 年公司旗下利柏特工程与利柏特建设合并，人员结构优化带动费用率下降。2023H1 公司收入/利润同比增长127.02%/150.58%，我们认为公司达成激励目标的确定性较高。

    　　长期成长空间充足：我们认为未来工业模块行业仍将扩容，考虑到公司对于更对内资客户及细分下游的拓展，我们认为公司长期成长空间仍然充足。此外，随着公司设计人员和产能扩张，未来公司业务结构可能向毛利率更高的生产、设计端倾斜，进一步提升公司盈利能力。

    　　盈利预测及评级： 维持盈利预测。预计2023-2025 年， 公司净利润2.30/3.06/3.91 亿元，对应9 月11 日收盘价18.39/13.84/10.81x PE。维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，毛利率低于预期，系统性风险。