事件描述

    　　公司2025 年实现营业收入26.21 亿元，同比减少24.95%；归母净利润2.19 亿元，同比减少9.13%；扣非后归母净利润2.10 亿元，同比减少8.10%。

    　　事件评论

    　　营收阶段性承压，海外占比继续提升。报告期内，公司主营业务收入26.15 亿元，同比-24.94%。其中，工业模块设计和制造收入5.57 亿元，同比-23.05%；工程服务收入20.58亿元，同比-25.44%。分地区看，内销收入21.85 亿元，同比-29.13%，外销收入4.31 亿元，同比+7.24%，海外业务延续增长，海外占比提升至16.5%。国内收入下降接近30%，主要系前期所签的巴斯夫等大订单逐步执行完毕所致，对应公司巴斯夫广东项目约24 亿合同额，截至2025 年底仅剩0.2-0.5 亿元尚未执行，2025 年内执行4.25 亿元。

    　　毛利率提升明显，费用率有所提升。公司毛利率约19.97%，较上年提升约4.00pct；其中工业模块设计和制造、工程服务毛利率分别为30.88%和17.02%，分别提升4.3pct、3.8pct，项目结构和成本管控有所优化。此外，海外毛利率为34.67%，同比提升4.4pct，且显著高于内销的毛利率17.07%，主要系海外业务更多为模块化交付所致，内销中传统工程占比较高。费用端来看，公司期间费用率整体提升2.5pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.23、+0.95、+1.53、-0.18pct，各项费用率提升明显，或与公司收入承压下依然为未来项目保持较高投入有关，有助于巩固工业模块设计制造及EPFC 一体化服务能力，并为未来核电、FPSO 等项目开拓奠定基础。

    　　经营活动现金流承压，关注南通工厂一期建设。2025 年公司经营活动现金流净额0.3 亿元，较去年同期的4.1 亿显著下降，其中收现比为91.4%同比下降约4pct。投资现金流层面，因南通工厂建设投入，资本开支为7.3 亿，预计南通工厂一期2026 年下半年有望转固并逐步贡献有效产能。公司年末资产负债率为56.4%，较2024 年底的45.3%显著增加，主要系年内发行可转债所致，关注公司后续可转债节奏。

    　　看好利柏特在核电等领域的开拓潜力。2025 年2 月公司中标中广核工程有限公司宁德二期5BDA、7BUG 模块建造安装工程及临时泊位工程，中标价格22618.67 万元，该项目系首次将模块化技术应用到华龙一号核电站柴油机厂房建安一体化综合建造安装工程。

    　　此次中标项目是公司首次与广核工程开展合作。2025 年，宁德核电二期项目“应急柴油机厂房大模块”工程在南通利柏特重工有限公司顺利开工，开启华龙一号机组核电模块化先河，预计2026 年核电订单有望持续高速增长。中广核招标时间窗口逐步临近，持续看好公司受益于核电模块化提升+核电行业β向上。

    　　风险提示

    　　1、新签订单不及预期；

    　　2、核电项目盈利能力不及预期。