事件：公司于2021 年1 月8 日发布2020 年度业绩预增公告，预计2020年实现收入27.5-28.5 亿元，同比增长68.6%-74.7%，实现归母净利润3.5-3.65 亿元，同比增长80.8%-88.5%，实现扣非归母净利润3.36-3.51 亿元，同比增长84.7%-92.9%。

    　　点评：

    2020 全年业绩快速增长主要系新老客户同时发力。公司预计2020 年实现收入27.5-28.5 亿元，同比增长68.6%-74.7%，营收的快速增长主要系电信运营商、金融、电商等行业客户在公司投放预算的提升，同时公司积极拓展了更广范围的国有大型商业银行、保险等优质客户；食品饮料等快消品存量客户的投放预算也大幅增加，同时公司拓展了酒类等消费品客户；此外公司凭借大客户服务经验，大力拓展汽车互联网等行业的头部客户，新增一汽大众、一汽奔腾、快手等客户为公司带来增量收入。

    盈利质量进一步提升，持续验证公司大客户大营销战略的优越性。公司预计2020 年全年实现归母净利润3.5-3.65 亿元，同比增长80.8%-88.5%，实现扣非归母净利润3.36-3.51 亿元，同比增长84.7%-92.9%。

    　　利润增速大于营收增速主要系：1）公司有息负债较去年同期大幅度下降；2）加强内部管理，管理费用率和销售费用率较去年同期有所下降。

    　　2020 年公司升级了数字营销综合智能管理系统，提升了数字营销业务的作业效率和经营管理效益，净利率大幅提升。此外，5G 时代核心客户运营商为公司带来增量机会，运营商资本开支从2019 年开始进入上升轨道，2020 年是5G 建设和铺设较为重要的一年，我们预计运营商的支出预算包括营销预算将较往年有所提升，与三大运营商有密切合作的营销公司将受益于这部分增量业务。

    核心高管股权激励方案彰显公司经营信心。此前公司发布对两位核心高管的股权激励方案，将股东利益、公司利益与核心团队个人利益绑定，并且设立业绩对赌目标：2020-2022 年净利润分别不低于3.5/5/7 亿元，按照2020 年最低目标3.5 亿元的净利润计算可得2020 年利润增速高达80%以上，2021-2022 年增速均在40%以上，我们看好公司未来的业绩确定性和管理层优秀的经营能力。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年营业收入为27.8 亿元、41.6 亿元、58.2 亿元，同比增加70%、50%、40%，归母净利润分别为3.56 亿元、4.81 亿元、6.66 亿元，同比增加84.1%、35%、38.4%，摊薄EPS 分别为每股5.16 元、6.97 元、9.64 元，对应2021年1 月11 日收盘价（每股196 元）动态PE 分别为38 倍、28 倍、20倍，维持“买入”评级。

    风险因素： 经济形势严峻的风险；新客拓展不达预期的风险；核心客户业绩规模不达预期的风险。