公司披露2022 年第三季度报告，3Q22 公司实现营业收入15.36 亿元，同比增长108.01%，实现归母净利润0.86 亿元，同比下滑8.37%。前三季度公司营收同比增长66.62%至35.69 亿元，归母净利润同比增长15.88%至3.02 亿元。

    营收逆势保持高增长，返点滞后或是影响利润端的主要因素。3Q22 公司实现营收15.36 亿元，同比增长108.01%，主要源于公司成功拓展上汽通用别克、东风本田、一汽丰田、东风风神等头部汽车客户，同时加大挖掘原有消费品、电商等行业头部存量客户。根据CTR 数据，2022 年7 月和8 月整体市场广告花费同比分别下滑8.7%和6.2%，在此背景下公司营收保持高增长展现了市场开拓能力和品牌价值。公司3Q22 归母净利润实现0.86 亿元，同比下滑8.37%，主要源于毛利率下滑8.9pct 至12.76%，预计因疫情背景下互联网媒介平台降本增效压力较大，返点节奏或有时滞。

    股权激励计划彰显发展信心，长期竞争力依然稳健。公司此前宣布实施限制性股票激励计划， 设置2022 年/2023 年/2024 年净利润不低于7.30/10.00/13.00 亿元的目标，彰显了管理层对未来发展的信心。公司作为本土领先的整合营销供应商，手握通信运营、金融、快消、汽车以及互联网五大行业头部优质客户，这类客户规模较大，营销需求稳定，抗风险能力更强。

    特别是疫情背景下，手握大量优质客户资源有利于提升公司在下游互联网媒介平台的议价能力。

    汽车行业持续复苏，继续看好公司汽车行业整合营销业务发展战略。此前，国常会提出阶段性减征乘用车购置税600 亿元，该举措进一步提振了乘用车消费信心，加速汽车行业复苏，乘联会数据显示9 月国内乘用车市场零售同比增长21.5%。公司近年来积极实施汽车行业整合营销业务的发展战略，目前已为东风本田、东风风神、通用别克、一汽大众、一汽奔腾、一汽丰田、上汽通用凯迪拉克、长城汽车提供了优质的品牌营销服务。汽车行业营销十分看重过往服务经验，随着汽车服务经验的进一步积攒，公司有望通过“滚雪球”进一步打开增长空间，从而充分受益于汽车行业复苏。

    NFT 平台搭建完成，科技加持传统文化，增强客户粘性，延展商业模式。公司此前公告与北京文化产权交易中心合作建立数字文化创意产品交易平台，目前该平台已完成搭建。平台使用国家信息中心主导的BSN-DDC 网络，保证了合法合规性。公司和多地博物馆、人文景区等洽谈合作，基于博物馆实物藏品和历史文化景区IP 打造数字文化藏品IP，共同挖掘传统文化载体的多重价值，我们认为公司搭建的NFT 平台符合《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》中鼓励的文化数字内容确权、评估、匹配、交易、分发等政策指引。另一方面，公司全资子公司与中国工商银行北京分行签署了《数字人民币封闭试验合作框架协议》，用户可开通工行数字钱包支付通道，平台成为推广数字人民币试点场景的全国首家数字藏品交易平台。中国工商银行是公司重要客户，公司多年来为工商银行提供数字整合营销等专业服务，此次合作将进一步增强客户黏性。后续平台上线后不仅能够赋能主业为品牌主提供更多创意营销方式，同时也能助力公司由To B 型企业向平台型企业转型。

    投资建议：根据公司现有业务情况及我们对未来的预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.42/11.03/14.09 亿元，分别对应11.5/7.7/6.0 倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：客户集中风险；媒体资源采购价格上涨风险；经营业绩季节性波动风险；人才流失风险；市场竞争导致毛利率下降风险。