核心观点

    　　在经济和消费承压下，公司22 年四季度仍实现收入和利润的大幅增长，可见公司较好的头部存量客户维护、新客户拓展能力。关注放开后消费回暖，消费品公司营销预算增量和汽车行业新客户拓展。

    　　事件

    　　公司发布2022 年年度业绩预增公告，预计全年实现收入55.00-57.00 亿元（YoY+54.02%~+59.62%），归母净利润7.23-7.40 亿元（YoY+43.17%~+46.54%），扣非归母净利润4.90-5.10亿元（YoY+5.91%~+10.23%）。

    　　四季度实现收入19.31-21.31 亿元（YoY+35.13%~+49.13%），归母净利润4.21-4.38 亿元（YoY+72.33%~+79.29%），扣非归母净利润2.51-2.71 亿元（YoY+11.61%~+20.49%）。

    　　简评

    　　预计在世界杯和节假日等营销主题带动下，公司四季度收入和利润实现快速增长。尽管四季度经历了封控和放开后的首波疫情冲击，经济和消费承压，但一方面，公司原有消费品、电信运营商、金融等行业头部客户营销预算依然稳健；另一方面，借助世界杯，及年底国庆节、圣诞节、元旦等节假日，在互联网平台提升广告投放金额，公司因此实现收入和利润的较快增长。

    　　预计四季度返点率下滑促使毛利率承压的影响仍在，但展望23 年，预计影响将减弱。公司预计四季度收入同比增长35.13%-49.13%，而扣非归母净利润同比增长11.61%-20.49%，扣非归母净利润增速低于收入增速。我们认为系延续三季度互联网平台降低返点率的趋势。但是展望23 年，随着经济和消费回暖，互联网平台降本增效趋稳，预计返点率下滑对毛利率的影响将减弱。

    　　归母净利润高增主要系投资的多家公司业绩快速增长，财务投资带来稳健收益。公司投资的陕西天成航空材料有限公司、华润怡宝、西安智同航空科技有限公司等公司业绩快速增长，估值持续提升；投资的胶原蛋白龙头企业巨子生物（02367.HK）成功在香港交易所主板上市；投资的中环寰慧科技集团股份有限公司、华龙证券股份有限公司已于2022 年完成IPO 申报，为公司投资业务持续稳定获得投资收益奠定基础。

    　　存量客户预算回暖，新客户持续扩展，公司23 年业绩有望进一步增长。随着放开后的经济和消费复苏，关注伊利、怡宝等头部消费品公司的营销预算回暖，及汽车行业新客户的营销增量，为公司23 年持续带来业绩增长。

    　　投资建议：主营业务方面，持续看好公司在消费复苏背景下挖掘原有消费品、电商等头部行业客户广告预算增量，以及汽车行业头部新客户带来的发展。新业务建议关注与北文所合作的数字资产交易平台进展。我们预计公司2022-2024 年营业收入56.19/74.63/95.90 亿元，同比增长57.4%/32.8%/28.5%，归母净利润7.38/10.58/13.58 亿元，同比增长46.1%/43.4%/28.3%，2023 年1 月9 日收盘价对应PE 分别为14.52/10.12/7.89 x。

    　　风险提示：宏观经济不景气的风险、行业增速不及预期、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、用户消费意愿下降的风险、新媒体采购成本上升、广告主预算缩减、媒体资源续约失败的风险、广告行业政策变化的风险、防疫政策再次趋严的风险、疫情反复导致人群出行意愿降低的风险、媒体流量不及预期、资源使用费跳涨风险的风险。