抗菌药领域优秀企业，品类丰富，工艺领先

    　　公司是国内β-内酰胺类抗菌药、喹诺酮类抗菌药等领域的代表性企业。

    　　产品主要涵盖抗细菌类药、抗胆碱和合成解痉药物、皮肤用抗真菌药物等多个用药领域，并且成功开发出国内领先、环境友好、具有自主知识产权的新工艺，公司是为数不多的可以从起始物料青霉素开始，全产业链合成头孢克洛原料药的公司。

    　　抗生素量价齐升，海外拓展蓄势待发

    　　量：临床治疗对抗生素存在刚性需求，市场规模庞大并持续增长。常规诊疗恢复、流感爆发导致继发性细菌感染等事件带动抗生素需求提升。

    　　价：如公司占比较高的头孢克洛系列自上半年主要原材料价格开始下行，同时受益于下游需求提升等因素产品价格上涨，价差改善带动毛利率提升。

    　　品种拓展、技改、新产能释放将推动业务后续的稳定增长，同时公司也在积极注册海外市场药品批件，如头孢克洛原料药现已取得日本、韩国、土耳其、巴基斯坦等海外市场药品批件。随着后续海外市场拓展及技改推进将进一步提升公司盈利水平。

    　　可转债募投项目开启新征程，制剂业务扬帆起航

    2023 年8 月公司的可转换公司债券上市，募集资金净额约6.8 亿元。

    　　主要投向1）特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）；2）年产3,685 吨医药及中间体、4,320 吨副产盐项目（一期）。

    　　项目共包含19 个药品品种的制剂、原料药及医药中间体，治疗领域涵盖抗细菌药、皮肤用抗真菌药、抗病毒药、消化系统用药、呼吸系统用药、糖尿病用药、肾脏疾病用药等领域。

    　　两项目预计建设工期3 年，建成5 年后达产，预计2025 年将开始逐步贡献业绩增量。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年营收分别为14.25/16.27/23.04 亿元，同比增长20.8%/14.2%/41.6%。归母净利润分别为1.46/1.82/2.43 亿元，同比增长39.9%/24.6%/33.2%；对应PE 分别为23x/18x/14x。基于抗生素需求回暖，产品量价齐升，海外拓展蓄势待发，新产能释放在即，增长动力强劲，我们首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产能释放不及预期风险、研发进展不及预期风险、原材料价格波动风险、环保政策风险、汇兑损益风险。