剑指全球的沉淀法二氧化硅龙头公司多年来专注于沉淀法二氧化硅的研发、制造和销售，现已成为亚洲最大、全球第三的沉淀法二氧化硅供应商。公司产业链上下游延伸，目前已建成从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链，产品应用领域覆盖橡胶工业、饲料、硅橡胶和牙膏等多个领域。公司拥有全球化视野，在国内外积极进行产能布局，截至2022 年公司拥有二氧化硅产能33 万吨/年，其中高分散白炭黑产能19.5 万吨/年，占比达59.1%。公司泰国二期2.5 万吨/年及福建沙县7.5 万吨/年高分散二氧化硅项目产能逐步释放，竞争力有望得到增强。

    　　轮胎行业绿色升级打开白炭黑增长空间

    　　2015 年白炭黑消费量估计为334.8 万吨，预计全球市场在2016 年至2025 年间将以5.0%的速度增长；从金额上看，全球白炭黑行业2018 年市场规模为52.2 亿美元，由于橡胶、塑料等行业对白炭黑的需求增加，预测行业未来增长率将达8.6%。随着国内轮胎、制鞋等行业的快速发展，白炭黑的市场规模也逐步扩大。2012-2019 年白炭黑表观消费量从74.3 万吨增长至150.6 万吨，CAGR 达到10.6%。在轮胎胶面中添加白炭黑可提高轮胎性能，降低轮胎滚动阻力。新能源汽车带来的里程焦虑使用户对低滚阻、低耗能轮胎有较大需求。在欧盟推动下，多项关于绿色轮胎的法规和行业标准陆续出台，世界各国纷纷跟进。我国作为轮胎大国，对外出口依赖度高达40%以上，海外政策将倒逼国内轮胎绿色升级，拉动白炭黑消费需求。据测算，在轮胎绿色化率进程下，2025 年全球高分散白炭黑市场需求有望达132.1 万吨，相较于2021年有35%以上的增长空间。

    　　高端产品壁垒较高，逐渐向头部企业集中

    　　2020 年底国内企业白炭黑产能达到265.5 万吨，而高分散为代表的高端产品占比较小，2020年仅占白炭黑总产能的24.5%。沉淀法特别是高分散型白炭黑能耗高、技术壁垒高，一般扩产项目建设周期在12 个月以上，新建项目建设周期在24 个月以上，短期内难以大规模放量。

    　　一体化成趋势，原料价格下跌打开盈利空间

    　　自产硅酸钠和硫酸生产沉淀法白炭黑可使材料成本节省10%左右；此外，制备硫酸余热来发电，也可提高能源使用效率。成本端，自产硅酸钠需用到纯碱，未来，随着国内纯碱产能扩张，其价格有望持续下降，叠加下游需求向好，沉淀法白炭黑有望开启新一轮景气周期。

    　　确成股份：技术、产业链、客户三箭齐发

    　　1、研发工艺优势：公司及其子公司已取得38 项发明专利和122 项实用新型专利的授权，专利覆盖了二氧化硅的专业生产设备、生产制造技术与工艺；2、全产业链优势：公司产品涵盖了二氧化硅及其原材料硅酸钠、硫酸及蒸汽、电力等，减少大量生产成本；3、客户先发优势：高分散性白炭黑认证周期较长，公司已取得国内外多家轮胎公司认证，并其形成了良好合作关系。

    　　首次覆盖：给予“买入”评级

    　　公司是亚洲最大、全球第三的沉淀法二氧化硅供应商。公司产业链上下游延伸，目前已建成从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链。随着全球轮胎绿色化率的不断增长，以及公司自身产能的释放，业绩有望迎来快速发展。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.3 亿元、5.3 亿元及6.2 亿元。

    　　风险提示

    　　1、新建产能投放不及预期；2、下游需求不振；3、原材料价格波动；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。