事件描述

    　　公司发布2025 年中报，上半年实现收入11.1 亿元（同比+3.9%），实现归属净利润2.8 亿元（同比+5.4%），实现归属扣非净利润2.7 亿元（同比+10.2%）。其中Q2 单季度实现收入5.7亿元（同比+4.5%，环比+6.2%），归属净利润1.4 亿元（同比-0.8%，环比+0.5%），扣非归属净利润1.4 亿元（同比+3.6%，环比+1.1%）。

    　　事件评论

    　　2025Q2 公司季度收入创历史新高。公司Q2 毛利率为36.7%（同比+2.2 pct，环比+2.1pct）。公司发布Q2 经营数据，据计算，公司单季度二氧化硅产品产量达到9.2 万吨（同比+1.1%，环比-0.5%）；销量达到9.4 万吨（同比+5.3%，环比+5.1%）；销售金额达到5.6 亿元（同比+3.6%，环比+6.1%）；单吨售价为5929.3 元（同比-1.6%，环比+0.9%）。

    　　从原材料价格来看，Q2 公司纯碱采购价格环比下降3.0%，同比下降31.8%；石英砂采购价格环比上升6.6%，同比下降13.1%；硫磺采购价格环比上升41.2%，同比上升126.8%。从以上数据，结合基本面情况，可以看出：1）下游轮胎行业市场需求旺盛，特别是伴随国内轮胎企业产能持续扩张，公司单季度产销量保持高位；2）公司泰国基地产能利用率快速提高，经济效益增长明显，海外生产基地的优势凸显。随着公司产能不断释放，下游需求向好，收入及业绩继续提升。

    　　公司不断向绿色化、高端化方向不断前进。公司每年投入大量研发经费打造二氧化硅产品的技术平台，使二氧化硅产品不断走向系列化、高端化。二氧化硅的应用领域非常广泛，制备的技术和工艺区别非常大，公司近年来利用技术平台积极开发多种不同的二氧化硅产品，例如牙膏用、硅橡胶用以及生物质（稻壳）制备高分散二氧化硅等系列产品，以及孵化项目的二氧化硅微球产品，使公司的业务能得到可持续发展。

    　　公司拟投建生物质稻壳法二氧化硅等项目。2025 年7 月，公司发布公告，拟在江苏滨海经济开发区沿海工业园投资建设“年产10 万吨（一期年产5 万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目”、“年产3.02 万吨松厚剂项目”，预计总投资额9 亿元人民币。新项目的落地将进一步增强公司生物质二氧化硅产能优势，同时拓展公司下游产品布局，提升公司整体市场竞争力。

    　　公司产能有序扩张。2020 年，公司泰国一期项目正式投产，福建三明工厂技改产能陆续投产。截至2025H1，公司拥有38 万吨/年二氧化硅产能，募投项目7.5 万吨/年高分散二氧化硅项目累计投入进度为110.1%，全部项目已经建成。未来随着公司剩余传统法白炭黑、二氧化硅微球、松厚剂及稻壳法白炭黑产能逐步释放，公司市场竞争力将得到增强。

    　　维持“买入”评级。公司是亚洲最大、全球第三的沉淀法二氧化硅供应商。公司产业链上下游延伸，目前已建成从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链。随着全球轮胎绿色化率的不断增长，以及公司自身产能的释放，业绩有望迎来快速发展。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.9 亿元、6.4 亿元及6.9 亿元。

    　　风险提示

    　　1、 新建产能投放不及预期；

    　　2、 下游需求不振；

    　　3、 原材料价格波动。