21 年收入端表现亮眼，1Q22 疫情承压下仍实现稳健增长公司21 年实现收入4.90 亿元（yoy+70.8%）、归母净利润1.18 亿元（yoy+22.9%），符合业绩快报。1Q22 收入4538 万元（yoy+11.2%）、归母705 万元（yoy+10.7%），扣非归母701 万元（yoy+15.5%），疫情承压下仍实现稳健增长。考虑医疗新基建等需求驱动，我们略上调22-24 年EPS至1.44/1.88/2.45 元（22/23 年前值1.43/1.87 元）。公司为国内药房自动化设备龙头，核心技术领先且在手订单充沛（21 年存货为6072 万元，yoy+146.6%），我们给予公司22 年24x PE （可比公司Wind 一致预期均值23x），对应目标价34.44 元（前值57.36 元，考虑可比公司平均PE 回调），维持“买入”评级。

    　　21 年规模效应明显，1Q22 依旧重视研发

    　　公司21 年和1Q22 年毛利率分别为42.3%和54.8%，同比-17.4/+1.7pct，21 年毛利率降低主因移动医疗车项目毛利率较低且收入贡献较大。21 年和1Q22 年销售、管理、研发费用率分别为4.3%/4.4%/4.7% 和8.9%/11.7%/12.3%，分别同比-1.4/-1.5/-1.0pct 和+0.2/-1.5/+1.9pct，21 年三项费用率下降主因规模效应显现，1Q22 依旧重视研发。

    　　主营业务优势明显，进入发展快车道

    　　1）智慧药房：21 年实现收入1.80 亿元（yoy+8.2%），保持平稳增长。得益于过硬的产品性能，截至22 年4 月底，公司业务已覆盖700 余家国内医院，其中全国前五十强医院覆盖率超50%。考虑国内新基建热潮持续，叠加公司基层推广持续发力（21 年公司首次施行区域总代理制，并已在湖南、湖北、广东、贵州、安徽落地），我们看好板块22 年实现约30%的收入增长；2）智能静配中心：21 年实现收入5773 万元（yoy+21.5%），产品放量持续提速。伴随国内医院提升静配效率需求不断释放，叠加公司静配机器人产品差异化竞争力明显，我们看好板块收入22 年实现超50%的高速增长。

    　　新兴业务多点开花，不断扩展想象空间

    　　1）智慧零售药店：公司21 年已与高济、益丰、叮当、第一医药、老百姓等药品零售龙头签订零售发药机设备合作协议，我们推测截至1Q22 合作门店已近15 家；考虑合作模式探索已近成熟，后续复制推广或大幅加快，我们看好22 年新增100 家合作门店。2）湖北移动医疗车项目：项目已于21年全部完成并确认合同总金额1.96 亿元（含税），公司To G 能力已得到充分验证，我们看好公司具备承接更多大单可能性；3）发热门诊项目、医保自动售药机、急诊发药机等新项目进展顺利，看好伴随需求释放贡献增量。

    　　风险提示：新兴业务拓展不达预期，在研进度不达预期，行业竞争加剧风险。