事件：公司发布2022年中报，上半年收入1.6亿元（+6.7%），归母净利润5436万元（+5%），扣非归母净利润5161 万元（+11.2%），经营现金流净额940 万元（-65.8%）。

    受疫情影响上半年业绩符合预期，盈利能力维持高水平。2022年3~5 月因上海和全国部分区域疫情防控影响，公司收入、业绩和现金流短期承压，分季度看，2022Q1/Q2 单季度收入分别为0.45/1.17 亿元（+11.2%/+5.1%)，单季度归母净利润分别为0.07/0.47 亿元（+10.6%/+4.2%），业绩符合预期。盈利能力看，22H1毛利率57.2%（ -2.5pp），预计主要由于收入结构变化所致，四费率15.6%（-2.4pp），最终归母净利率33.6%（-0.6pp），盈利能力维持高水平。

    订单高增长，下半年业绩有望提速。分业务看，22H1 年项目收入1.3亿元，预计其中智慧药房项目和智能化静配中心项目收入略有增长；维保收入1620 万元（+13.8%），其他业务收入1431 万元。22H1 公司合同负债5012 万元，同比增长68.5%，反应公司订单的高增长，我们预计截止6 月底，公司在手订单约9-10 亿元，随着疫情影响得到控制，下半年业绩有望提速。

    院内药房自动化空间大，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点。1）在院内门诊药房领域，根据Frost&Sullivan 数据，2018 年国内门诊药房自动化设备渗透率为20%，而美国在2014 年就达到97%的渗透率，公司作为行业龙头，未来行业扩容公司有望受益；在院内静配中心领域，参考北京、上海、深圳未来的渗透率提升规划，预计未来3~5 年拥有10 倍空间。2）在院外，公司一方面布局零售药店领域，探索设备投放的创新服务收费的模式，目前已与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域的龙头达成战略合作，试点合作门店不断增加，有望成为公司新的增长动能之一；另一方面，公司探索“To-G”批量模式，巩固细分市场地位，目前已初见成效，有望成为公司另一个新增长点。

    盈利预测与投资建议：预计2022~2024 年归母净利润为1.9、2.5、3.2 亿元，公司为国内智能化药品管理龙头，预计业绩维持高增长的态势，后续利好催化较多，维持“买入”评级。

    风险提示：：新冠疫情影响超预期、订单不及预期、零售药店业务拓展不及预期。