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国光连锁(605188)机构评级研报股票分析报告

 
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国光连锁(605188)新股询价策略

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2020-06-23  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      预计国光连锁推迟三周发行,IPO 发行价格为4.65 元。

      摘要:

      按照国光连锁招股意向书口径,公司IPO 预计募集资金18,851.64万元,发行承销及其他费用合计4,203.06 万元,两者合计募资总额为23,054.70 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润10,029.81 万元,摊薄后EPS 为0.20元,计划发行4,958.00 万股,按募资总额倒算每股价格4.65 元,对应发行PE 为22.98 倍。

      对应中证行业(F52)近一个月静态PE 为19.15 倍,国光连锁募资倒算价格对应PE 高于行业PE,预计国光连锁推迟三周发行, IPO 发行价格为4.65 元。

      国光连锁是江西本土领先连锁企业经营商,主要从事连锁超市、百货商场运营,立足江西省内,销售产品主要为生鲜和食品。公司目前拥有门店61 家,其中吉安市41 家,赣州市18 家,公司在吉安市与赣州市的门店数量远超竞争对手。2019 年公司营业收入达25.27 亿元,净利润达1.14 亿元,其中吉安和赣州地区主营业务收入占两市社会消费品零售总额的1.40%,在省内连锁零售企业处于领先地位。公司公司门店布点存在较强先发优势,目前已覆盖覆盖所在城市的核心段和主要商圈,处于成熟期的门店占比较高,并在吉安、赣州设有2 个自有配送中心,公司整体毛利率保持在24%以上,高于行业平均值。

      江西省和公司所在的吉安市和赣州市经济的快速增长、人口红利和城市化进程的较大空间将进一步刺激零售行业的发展,促进消费市场的繁荣,从而为公司进一步发展提供广阔的市场空间。

      综合考虑招股说明书的披露及上述分析, 我们选择家家悦(603708.SH)、步步高(002251.SZ)、红旗连锁(002697.SZ)、华联综超(600361.SH)、三江购物(601116.SH)、永辉超市(601933.SH)为可比公司,可比公司2020 年度平均市盈率预测值为41.99。按照招股意向书公布的募资额倒算,国光连锁发行价格为4.65 元,对应2019年年报中归母净利润PE 为22.98 倍,国光连锁估值高于行业PE,低于可比公司平均PE,预计推迟三周发行。以其预计发行后总股本不超过4.96 亿股来计算,预计发行后市值为23.04 亿元。

      风险提示:(1)IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓;(2) 连锁零售行业整体景气度下降风险。

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