核心观点：

    　　公司公告2023 年报。根据公司年报，2023 年公司实现营收25.11 亿元，同比+13.73%，归母净利1.04 亿元，同比-35.90%，扣非归母净利0.84 亿元，同比-29.79%，营收实现增长主要系公司色纱销售量同比增长11.29%，利润下滑主要系一是公司加工费价格自2022 年下半年调整尚未恢复，二是针对新野纺织预付款计提了坏账准备0.21 亿元，三是新增产能尚处于爬坡期，折旧摊销和人工成本显著增加。其中Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别同比-0.24%/ +11.54%/+22.61%/ +18.42%，归母净利分别同比-13.08%/-78.10%/ +39.69%/+42.50%。

    　　盈利受需求低迷及折旧影响仍处于低位，期间费用整体有所提升。2023年公司销售毛利率/净利率/扣非净利率为11.49%/ 4.16%/3.33%，同比-0.30/-3.22/-0.26pct；销售/管理/研发/财务费用率为0.56%/2.27%/3.61%/0.20%，同比+0.03/+0.31/+0.38/0.66pct。23Q4 销售毛利率/净利率/扣非净利率为11.33%/4.68%/3.53%，同比+3.73/+0.79/+0.46pct。

    　　公司新增产能于2024 年集中释放，全年业绩有望实现较快增长。第一，据上证e 互动，湖北荆州6 万吨筒子纱项目的第一/二个车间于2023 年8 月/10 月投产，第三个车间已完成调试，2024 年公司产能将大幅提升。第二，棉花价格逐渐趋稳，有利于智能化纺纱项目尽快实现盈利；且棉花套保有效降低原材料价格对收益的波动。第三，公司袜纱市场份额稳定，新产品技术团队持续发力。

    　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为1.37 元/股、1.49 元/股、1.64 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，参考可比公司，给予公司2024 年13XPE 估值，对应合理价值17.77 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动风险，宏观经济波动风险，需求不足风险。