事件：公司发布2022 年报及2023 年一季报。22 年营业收入为33.04 亿元，同比增加18.89%，归母净利润为2.55 亿元，同比增加4.11%。23Q1营业收入为8.96 亿元，同比增加61.97%，归母净利润为-1.06 亿元，同比增加29.42%。业绩符合市场预期。

    　　养殖成本行业领先，出栏有望快速增长。22 年公司销售生猪92.90 万头，同比增加42.13%；销售收入21.33 亿元，同比增加39.69%；23Q1销售生猪35.25 万头，同比增加57.51%，销售收入6.25 亿元，同比增加88.25%。公司养殖成本优势明显，生产技术指标优秀，22 年育肥猪完全成本为16.7 元/公斤左右，PSY 全年平均水平为27-28。公司通过母猪群体更新优化，进一步提升生产指标，以及猪场满负荷生产、提升管理水平、加强疫病净化等措施持续降本增效，23 年全年完全成本有望下降至15.8 元/公斤左右。公司加快推进产能布局，22 年末能繁存栏约6.3万头，22 年公司新增在建母猪场5 个，分别位于云南、广西、广东区域，23 年有望陆续建成投产，预计23 年末能繁存栏超过12 万头。23年生猪出栏量有望达到150 万头左右，同比有望增长60%以上。

    　　饲料业务稳步发展，屠宰及食品加工加快拓展。22 年公司饲料销售48.41 万吨，其中外销12.78 万吨。公司在云南、广西地区已建成投产6个饲料生产工厂，现有生产基地年产能约120 万吨，通过加大产品研发投入，持续增强核心产品竞争力。营销团队以“销售”向“提供专业化养猪服务”的模式转型，加大规模猪场开发力度，提升饲料市场影响力。

    　　22 年公司屠宰生猪144.45 万头，同比增长10.63%，公司积极拓展省内热鲜白条产品、分割产品市场客户，加快拓展省外冷鲜白条产品市场，带动公司屠宰量稳步增长，以及通过向产业链下游的猪肉深加工产品延伸，长期有望形成品牌价值溢价。

    　　投资建议：公司生猪养殖成本行业领先，出栏有望持续高增长。预计2023、2024、2025 年公司归母净利润分别为3.9 亿元、6.5 亿元、10.1 亿元，同比增长54%、66%、55%，当前股价对应PE 分别为32、19、12倍。首次覆盖，给予买入评级。

    　　风险提示：畜禽价格波动风险，突发疾病风险。