1、云南产业链一体化区域龙头

    公司作为云南省首家上市农牧企业。聚焦生猪产业链的建设和发展，形成了集饲料加工、生猪养殖、生猪屠宰和生鲜猪肉食品销售、食品深加工和销售等业务为一体的完整生猪产业链。

    2、养猪板块高质量发展， 500 万头出栏可期

    1）成本行业领先，下降空间可观。育种：依托PIC 国际育种公司（全球最大种猪育种公司）资源，截止2024 年1 月，公司PSY 控制在27 左右，远高于行业平均水平，预计后期仍能提升；饲喂：公司一直使用高标准饲料原料且配方不断更迭以实现精准饲养，截止2023 年10 月，公司料肉比2.6，此外随着两广产能提升，原料港口优势将带动公司整体饲料成本继续下降；防疫：科学选址&先进猪舍&严格防控，目前公司防控效果理想，2023 年公司蓝耳双阴比例占到60%，育肥存活率高达95%（截止2023 年11 月）。截止2024 年1-2 月份，公司养殖生产成本13.8 元/kg，完全成本为14.7 元/公斤，处于行业领先水平。24 年公司养殖成本目标为14 元/公斤，完全成本15 元/公斤。

    2）产能&资金储备充足，出栏增速可观。截止2024 年2 月底，公司母猪存栏近10 万头，能繁母猪8.5 万头，24 年年末母猪存栏规模预计达到13 万头。此外公司资金储备充分，截至2023 年Q3，公司的现金及现金等价物近8 亿元，公司资产负债率为22.27%，远低于行业平均63.68%；我们预计公司2024/2025 年的出栏目标分别为250 万/350 万头，中长期站稳500 万头可期。

    3、饲料&食品稳步发展，一体化布局逐步完善

    1）饲料：公司目前饲料板块产能超过100 万吨，且目前广西区域养殖配套饲料厂、云南石林幼龄饲料厂在建，随着布局的完善，预计24 年年底公司饲料产能将超过150 万吨。

    2）食品：公司屠宰板块目前已有250 万头的产能，23 年上半年公司屠宰量84.26万头，同比增长15.94%。预计后续屠宰量仍将逐年稳步增长。深加工板块目前已有产能为2.4 万吨，随着品牌的顺利推广，公司将继续加大市场开拓及投入，公司计划未来两到三年达到满产实现盈利。

    4、成本行业领先的高成长标的，给予重点推荐给予“买入”评级。基于：1）本轮产能累计去化时间超1 年，已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转；2）公司24 年1-2 月完全成本为14.7 元/kg，处于行业领先位置；3）公司24/25 年预计生猪出栏量为250/350 万头，出栏量稳步增长；4）公司资金储备充足。公司基本面优势突出，向上空间显著，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：猪价不达预期；公司出栏不达预期；非洲猪瘟疫情风险；成本下降不达预期；测算具有主观性风险。