事件

    　　公司发布2023 年半年度业绩预告，显示23H1 实现归母净利润1.31-1.45 亿元，同比+290.98%-332.13%，23Q2 实现归母净利润0.68-0.82 亿元，同比+316.0%-400.49%。23H1 实现扣非净利润1.1-1.24 亿元，同比+393.27%-455.12%，23Q2 实现扣非净利润0.59-0.73 亿元，同比+606.47%-771.46%。Q2 收入端和利润端高速增长，业绩符合我们此前预测。

    　　核心观点

    　　植脂末快速修复叠加咖啡高增，Q2 收入端高速增长。植脂末方面：1）大客户贡献比较大，蜜雪供应比例持续提升；2）粗略估算Q2新增客户超百家；3）出口业务迅速恢复。根据渠道调研反馈我们预计咖啡业务保持双位数增长，布局全产业链建设，不同产品满足不同渠道客户需求，近年来高毛利产品销量提升推动咖啡品类毛利不断改善，新大客户在Q2 落地带来业务增量，预计下半年咖啡业务增长将环比提速。

    　　成本端有支撑，利润弹性十足。棕榈仁油成本下行、乳粉也处在下行区间，毛利率较Q1 有所抬升，净利率延续一季度改善趋势。在原材料价格下行、产能利用率提升、规模效应显现后，佳禾Q2 报表端归母净利润展现出较大弹性。展望H2，目前棕榈仁油从年初锁价至Q3 末，全年维度来看毛利率有望稳步提升，费用率保持在稳定水平，利润弹性将持续兑现。

    　　盈利预测与投资建议

    　　根据业绩预告情况我们上调23 年收入和归母净利润至32.9/3.29 亿元（原值位32.3/3.05 亿元），略上调24 年收入和归母净利润至40.8/4.2 亿元（原值位40.7/4.1 亿元），维持25 年收入和归母净利润预测49.96/5.26 亿元。预计23-25 年营收分别位32.9/40.8/49.96 亿元，同比+35.4%/24.2%/22.4%，预计23-25 年归母净利润分别为3.29/4.2/5.26 亿元，同比+184.97%/27.85%/25.04%，预计未来三年EPS 分别为0.82/1.05/1.31 元，当前股价对应PE 为26/20/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格变动风险；市场竞争加剧风险；下游需求不足风险；食品安全风险。