事件：2023年H1公司实现营业收入13.27亿元，同比+38.09%；归母净利润为1.36亿元，同比+303.23%； Q2公司实现营业收入6.86亿元，同比+56.33%；归母净利润为0.72亿元，同比+341.12%。

    　　受益于下游需求快速增长，营收实现高增。2023年H1公司粉末油脂/咖啡/植物基/其它产品分别实现营收9.41/1.10/0.51/1.65 亿元， 同比+40.05%/+54.72%/+26.59%/+46.99%。其中Q2分别实现营收4.59/0.56/0.26/1.00亿元，同比+56.82%/+46.17%/+19.05%/+79.71%。公司营收实现高增主要受益于下游茶饮、咖啡的需求的快速增长。目前公司客户有1000多家，其中与公司稳定合作的饮品品牌数量达到近200 个。分渠道看， 2023 年H1 公司生产企业/ 连锁/ 经销分别实现营收3.87/7.12/1.12 亿元， 同比+127.55%/+27.95%/-3.99% 。其中Q2 分别实现营收2.18/3.37/0.55亿元，同比+179.44%/+39.05%/-5.17%。分区域看，国内/境外分别实现营收10.90/1.76亿元，同比+39.55%/+54.81%，分别占比86.07%/13.93%，境外增速加快。

    　　原材料价格回落毛利率提升，期间费用率下降，净利率显著提升。23H1公司毛利率为18.22%，同比+6.73pcts；2023Q2毛利率为12.78%，同比+8.71pcts；主要系棕榈油原材料价格的回落。23H1销售费用率/管理费用率分别为2.72%/3.76%，同比-0.67pct/-1.31pcts；23Q2销售费用率/管理费用率分别为3.07%/2.82%，同比-0.40pct/-1.06pcts。

    　　23H1公司净利率为10.23%，同比+6.73pcts；23Q2公司净利率为10.56%，同比+6.83pcts。

    　　BC端兼顾双轮驱动发展，扩张咖啡产能打造第二增长曲线。公司过去以直销为主，现在渠道策略调整为“toBtoC 兼顾，双轮驱动发展”，B 端方面，公司凭借长期渠道资源和优势，根据市场需求逐步扩大研发，进一步提升产品竞争力，拓展销售渠道及客户资源；C端方面，公司推出“非常麦”燕麦奶、“金猫”咖啡、“苏小丸”预制甜品等产品，满足消费者对口感和健康等方面升级的需求。另外，公司拟向特定对象发行股票募集资金来建设全新的咖啡生产基地，项目建成后预计年产能将新增16000吨焙烤咖啡豆、3000吨研磨咖啡粉、8000吨冷热萃咖啡液、10000吨RTD即饮咖啡以及610吨冻干和混合风味咖啡，以满足不断增长的市场需求。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到下游茶饮、咖啡的需求快速增长和原材料价格的回落， 我们维持公司盈利预测，预计23-25年公司归母净利润分别为2.95/3.87/4.93亿元，我们给予公司2023年的35倍市盈率，对应目标价为26元，维持买入评级。

    　　风险提示：原材料成本大幅上涨风险；下游茶饮需求不及预期风险；咖啡业务拓展不及预期风险；食品安全风险