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佳禾食品(605300)机构评级研报股票分析报告

 
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佳禾食品(605300)公司简评报告:植脂末业务表现稳健 盈利能力提升显著

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2023-11-21  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年三季报,23Q1-3 营业收入20.86 亿元,同比+28.18%;归母净利润2.06 亿元,同比+240.77%;扣非归母净利润1.78 亿元,同比+345.60%。23Q3 营业收入7.59 亿元,同比+13.88%;归母净利润0.70亿元,同比+162.55%;扣非归母净利润0.63 亿元,同比+260.41%。

      粉末油脂业务表现稳健,生产企业渠道较快增长。1)分产品:23Q1-3粉末油脂/咖啡/植物基/其它产品营收分别为14.44/1.80/0.79/2.64 亿元,同比+28.25%/+30.12%/+14.49%/+36.01%;23Q3 粉末油脂/咖啡/植物基/其它产品营收分别为5.03/0.70/0.28/0.99 亿元,同比+10.80%/+3.96%/-2.49%/+21.02%。三季度粉末油脂业务实现稳健增长,咖啡业务增速放缓。2)分渠道:23Q1-3 生产企业/连锁/经销/其他渠道营收分别为5.78/11.22/1.81/0.86 亿元,同比+73.57%/+21.32%/+0.63%/-3.92%;23Q3生产企业/连锁/经销/其他渠道营收分别为1.91/4.09/0.69/0.31 亿元,同比+17.12%/+11.27%/+9.15%/-18.07%。生产企业渠道同比实现较快增长。

      23Q3 末经销商数量合计566 家,较年初净增加73 家。

      原材料成本有所回落,盈利能力提升明显。23Q3 毛利率为18.91%,同比+8.74pct,主要由于棕榈油等原材料成本有所回落,预计23Q4 原材料成本保持相对低位。23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.31%/2.66%/1.11%/-0.17%,同比+0.64pct/-0.60pct/-0.12pct/+1.06pct,费用率整体保持相对稳定。23Q3 归母净利率为9.29%,同比+5.26pct,公司盈利能力提升显著。

      咖啡业务未来快速增长可期。从咖啡加工端来看,其市场规模有望持续受益于下游咖啡消费的快速增长,另一方面,当前咖啡加工端市场格局分散,企业市占率提升空间广阔。产品方面,公司拟定增募资主要用于咖啡扩产建设项目,该项目建成后将形成年产16000 吨焙烤咖啡豆、3000 吨研磨咖啡粉、8000 吨冷热萃咖啡液、10000 吨RTD 即饮咖啡和610 吨冻干及混合风味咖啡的生产能力,有利于进一步提升精品咖啡生产规模,增强公司咖啡产品竞争力。渠道方面,公司向库迪供应咖啡豆以外,还提供咖啡液、咖啡粉等产品,涉足从原料、生产、定制到运输、交付等全套环节,进一步加大与大客户合作力度与深度。未来也将持续开拓布局新客户,并提供咖啡全产业链的解决方案。咖啡业务未来有望为公司打开新的成长空间。

      投资建议:预计2023、2024、2025 年公司归母净利润分别为2.7 亿元、3.6 亿元、4.7 亿元,同比分别增长138%、33%、29%,当前股价对应PE分别为25、19、15 倍。维持买入评级。

      风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。

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