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佳禾食品(605300)机构评级研报股票分析报告

 
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佳禾食品(605300)公司年报点评:23年业绩快速增长 24年一季度有所承压

http://www.chaguwang.cn  机构:海通国际证券集团有限公司  2024-04-22  查股网机构评级研报

  事件。公司4 月18 日披露2023 年年报,23 年公司实现营业收入28.41 亿元(YOY=17.04%),实现归母净利润2.58 亿元(YOY=123.39%)。24 年一季度实现营收5.41 亿元(YOY=-15.61%),实现归母净利润0.46 亿元(YOY=-27.71%)。

      23 年收入/利润保持快速增长,24 年一季度业绩有所承压。23 年公司营业收入实现28.41 亿元(YOY=17.04%),毛利率同比增长5.69pct 至17.97%,毛利额同比增长71.23%至5.11 亿元。此外公司期间费用率同比增长0.62pct 至6.69%(其中销售费用率同比提升0.36pct,管理费用率同比减少0.21pct,研发费用率同比减少0.09pct),此外所得税率同比提升1.11pct,因此最终归母净利润同比增长123.39%至2.58 亿元,对应归母净利润率同比增长4.32pct至9.07%。

      24Q1 来看,公司营收同比减少15.61%,此外毛利率同比增长17.95%,因此毛利额同比减少10.72%,此外期间费用率整体增长3.08pct(销售费用率提升2.27pct,管理费用率提升1.24pct,研发费用率提升0.12pct)。此外所得税率同比减少2.03pct,因此最终归母净利润同比减少27.72%(对应归母净利润率同比减少1.41pct)。

      23 年咖啡快速增长,24 年一季度其他产品表现优异。分产品表现来看:(1)23 年粉末油脂实现营收19.26 亿元(YOY+10.07%),24Q1 粉末油脂实现营收3.13 亿元(YOY-35.18%)。近年来,公司全面实现0 反非氢化,契合当前消费者对于粉末油脂的需求和未来发展趋势,带动茶饮行业产品升级和健康发展。

      (2)23 年咖啡实现营收2.61 亿元(YOY+22.20%),24Q1 咖啡实现营收0.45亿元(YOY-18.61%)(3)23 年植物基实现营收1.06 亿元(YOY+20.80%),24Q1植物基实现营收0.22 亿元(YOY-9.61%)。2023 年公司成功推出了“非常麦”有机燕麦系列,并成功走向海外,销售额呈现出积极的增长态势,这一成果不仅为品牌国际化战略打下了坚实的基础,也为公司的长远发展注入了新的动力。(4)23 年其他产品实现营收3.61 亿元(YOY+41.18%),24Q1 其他产品实现营收9.75 亿元(YOY+51.04%)。

      23 年分渠道来看,生产企业模式同比增长49.16%至7.73 亿元,连锁模式同比增长6.23%至15.17 亿元,经销模式同比减少0.13%至2.43 亿元,其他模式同比增长3.42%至1.22 亿元。经销商数目变化来看,23 年底公司合计经销商562 名(23 年新增69 名)。

      盈利预测与估值。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为31.69/35.30/39.16 亿元,归母净利润分别为2.62/2.88/3.19 亿元,对应EPS 分别为0.65/0.72/0.80 元/股。

      结合可比公司估值情况,继续给予公司2024 年25 倍的PE 估值,对应目标价16.25元/股,给予“优于大市”评级。

      风险提示。(1)食品安全风险,(2)市场竞争加剧,(3)新渠道、新市场拓展不及预期。

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