拟定增扩咖啡产能，强化第二生长曲线。2 月11 日，公司公告定增计划，拟募集不超过7.25 亿元，用于咖啡扩产建设项目和补充流动资金项目，分别是5.5 亿元和1.75 亿元。咖啡生产基地建成后，将形成年产16000 吨焙烤咖啡豆、3000 吨研磨咖啡粉、8000 吨冷热萃咖啡液、10000 吨RTD 即饮咖啡和610 吨冻干及混合风味咖啡的生产能力。我们认为加码咖啡业务能解决产能瓶颈、强化第二生长曲线、有效对冲应对植脂末业务的下滑。

    24 年业绩预告承压。1 月17 日，佳禾发布24 年业绩预告---归母净利润预计0.85-1.20 亿/同减67.22-53.64%；扣非归母净利润预计0.70-1.05 亿/同减68.73-53.31%，业绩下降因收入受市场环境影响下降、公司拓展 C 端销售渠道致营销费用大增。

    积极布局新媒体平台，苏州阴山优麦投产。1 月16 日，佳禾在互动平台上表示将加大在微信、小红书等新媒体平台的投入，目前已开通微信小店“非常麦佳禾小店”。24 年12 月2 日，由佳禾、内蒙古阴山优麦共同投资建立的苏州阴山优麦食品有限公司投产，标志着双方在燕麦加工领域拉开了战略合作序幕。

    因宏观环境恢复缓慢，消费需求低于预期，我们下调了公司收入端和毛利率预测，并上调了费用端开支预测，预计24-26 年归母净利润为102.53/135.18/158.06 亿元（原24-25 年预测370.49/457.23 亿元），采取DCF 估值法，目标价16.65 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示

    经济下行、下游需求不振，成本波动。公司盈利能力恢复不及预期影响估值结果。