核心观点:

    公司发布年报,21 年营收8.83 亿元,同比增长29.64%,同期归母净利润2.32 亿元,同比增长25.17%,扣非归母净利润2.11 亿元,同比增长16.27%。受益于下游行业增长以及市场的不断开拓,公司收入依旧维持了30%左右的高速增长,由于产品结构改变以及原材料涨价的影响,公司主营综合毛利率下滑2.71pct,归母净利增速慢于营收增长。

    外销收入增长亮眼,风电外行业增长与高空作业安全服务增长明显,新的增长极出现。21 年公司外销收入1.49 亿元,同比增长89.85%,占总营收的17.01%,且毛利率56.47%明显高于内销(45.50%),得益于海外市场的不断开拓以及产品受认可;同期其他行业收入168.86万元,同比增长353.94%,高于风电行业同期增长(29.18%),风电外行业持续拓展;同期高空作业服务收入0.25 亿元,同比增长103.33%,随着存量风机的不断增加,服务性收入的占比有望继续扩大。

    新的产品与市场持续开拓,充分享受行业增长。21 年公司针对海上风电开发了漂浮式风机塔筒内升降设备、大载荷升降设备等,更好满足客户需求;公司全国、美洲的营销及售后服务网络持续推进,有利于公司扩大客户覆盖范围以及提高服务质量。根据金风21 年业绩的展示材料,21 年全国风电招标54.15GW,同比增长74%,公司将受益。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年业绩分别为2.74/3.36/4.08 元/股。综合考虑公司所处行业的空间、商业模式、竞争壁垒、业绩成长性等因素,逐步向服务型厂商转变,并且逐步开拓新的领域,有望打开新的增长曲线,我们维持给予公司22 年30 倍的PE 估值,对应合理价值82.20 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。市场竞争加剧;风电行业发展不及预期;海外贸易政策的不确定性;风机“大型化”过快。