事件：10 月28 日晚间，公司发布2022 年第三季度报告

    三季度业绩环比改善，2022Q3 净利润0.45 亿元，环比增长4.7%2022 年前三季度实现营收5.6 亿元，同比减少10%；归母净利润1.3 亿元，同比减少26.9%。2022Q3 单季度实现营收2 亿元，同比减少15.8%，环比增长9.9%；归母净利润0.45 亿元，同比减少21.4%，环比增长4.7%。收入及利润同比减少主要系疫情扰动及产业链部分零部件环节紧张，导致风电装机量不及预期所致。

    2022Q3 毛利率、净利率同比下滑7.36、5.41pct，盈利能力承压盈利能力来看，2022 年前三季度销售毛利率、净利率分别43%、23.49%，剔除会计准则影响，同比下滑7.36、5.41pct。Q3 单季度销售毛利率、销售净利率分别41.25%、22.42%，环比下滑0.85、1.11pct。公司盈利能力下滑主要系1）收入端：竞争加剧，产品价格下降；2）成本端：公司基于长期发展考虑加大人力资方面投入，薪酬支出显著增加。费用端来看，2022Q3 期间费用率21.3%，同比提升1.53pct，主要系销售费用率、管理费用率及研发费用率上升所致。其中，销售费用率12.3%，同比提升3.01pct；研发费用率7.9%，同比提升1.7pct，主要系加大对销售、研发人才招聘力度所致；管理费用率7.5%，同比提升2.4pct。

    公司作为风电高空作业设备龙头，有望受益国内海上风电高景气度根据此前研报《平价时代，精选个股》数据，“十四五”风电年均新增装机量可达64GW，2022-2025 年新增装机CAGR=17%；海上风电平均12GW，2022-2025 年新增装机CAGR=44%，增速较高。根据各省市“十四五”海上风电规划，截止至2022-10-30，十四五期间海上风电新增装机规划接近200GW，大超预期。海上风电场环境恶劣，塔筒升降机成为海风场景必备产品，公司基于十余年在海上场景的经验，产品市占率较高，未来公司有望持续受益国内海上风电高景气度。

    展望未来，2022 年风电新增招标超预期，为2023 年新增装机量奠定基础短期来看，公司产品主要应用于风场建设后期，与风电新增吊装相关性高。根据金风科技的数据统计，2022 年1-9 月国内公开市场新增招标76.3GW，同比增长82.1%。预计全年风机招标有望达到80-100GW，创历史新高，为2023 年风电新增装机量奠定基础，公司有望受益于2023 年风电新增装机量高增。

    长期来看，我们持续看好公司在海外市场、风电后运维市场以及其他领域拓展，未来有望成为公司新增长点。

    盈利预测

    预计公司实现归母净利润分别为2、2.6、3.3 亿元，分别同比下滑15%、同比增长35%、26%，现价对应P/E 28、21、17X，维持 “买入”评级。

    风险提示

    1）海外扩展不及预期；2）原材料价格大幅上涨。