事件：公司发布 2022年三季报，实现营收5.6亿元，同比下降10.0%；实现归母净利润1.3 亿元，同比减少26.9%。Q3 单季度来看，实现营收2.0亿元，同比下降15.8%，环比增长9.9%；实现归母净利润0.45 亿元，同比下降21.4%，环比增长4.7%。

    受疫情影响，公司业绩短期承压。2022 年以来，国内各地疫情反复，公司发货及产品安装受阻，导致营收出现下滑。2022 年前三季度，公司综合毛利率为43.0%，同比下降13.3 个百分点，主要受会计准则改变及原材料价格上涨影响；净利率为23.5%，同比下降5.4个百分点。Q3单季度，公司综合毛利率为41.3%，同比下降12.0 个百分点，环比略降0.9 个百分点；净利率为22.4%，同比下降1.6 个百分点，环比下降1.1 个百分点。

    风机大型化降本效果显著，中国及全球风电装机需求有望加速。风电机组在风电建设成本中占比超过40%，风机大型化是风电降本的重要抓手。随着中国进入无补贴时代，风机大型化愈演愈烈，2022 年陆上风机已经超过6MW，海上风机超过8MW，带动风机招标价格迅速下降，2022 年的招标价格已降至2019/2020 年的一半左右，保障了风电场项目的内部收益率水平。在碳中和及能源安全推动下，中国及全球持续加码新能源，风电装机需求有望加速增长。

    公司作为国内风电塔筒升降设备龙头，积极布局海外营销网络，成长空间广阔。

    公司升降机、免爬器、助爬器等主导产品在风电行业一直处于领先地位，客户囊括全球排名前十大风机制造商以及多家国际知名发电集团，并针对大功率机组及海上风电的不同需求，积极开发漂浮式风机用塔筒内升降设备、大载荷升降设备等新产品，巩固自身竞争优势。公司具备欧盟CE 认证、北美UL认证等108 项国内外资质认证，积极开发海外市场，已在美洲、欧洲、印度设有二级子公司，2022 年8月公司公告拟在日本设立全资二级子公司，加速拓展海外市场，将充分受益于全球风电产业发展。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.0、3.0、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为18.6%，给予公司2023 年25 倍PE，目标价49.75 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：风电装机量不及预期、新冠疫情风险、原材料价格波动影响。