【事项】

    公司近期公告，募投项目“年产 5万台高空作业安全设备项目（一期）”已实施完成，达到预定可使用状态并已投产，实际投资10,753.31 万元。

    【评论】

    疫情拖累公司2022 年利润表现。公司主要产品包括塔筒升降机、免爬器、助爬器等。截止2022 年12 月底，公司5 万台高空作业安全设备募投项目按原预定计划已经达到计划产能，实际投资1.1 亿元左右，凸显公司业务较强的执行力和兑现能力。2022 年前三季度，公司实现营业收入5.6 亿元，同比下降10.0%；实现扣非后归母净利润1.1 亿元，同比下降35.6%。2021 年公司销量保持高增，并带动收入增长，但是由于钢和铝等大宗商品原材料价格上涨，导致公司毛利率较2020年下降10.7 个百分点，拖累公司利润端表现。2022 年受疫情影响，公司产品销售受阻，再加上原材料成本上行继续拉低毛利率，公司收入和利润端表现均不佳。

    2023 年国内风电交付大年，海外市场存量改装需求庞大，公司将直接受益。2022 年国内风电招标量高达100GW 以上，同比增长60%+。但是由于疫情因素影响，2022 年国内风电新增吊装容量49.8GW，同比下降11%，新增装机量37.6GW，同比下降21%。2023 疫情等因素消失，叠加2022 年风机整机价格大幅下降，历史未完结的风电项目将集中在今年交付，2023 年国内大概率将迎来装机大年。海外市场方面，截止2021 年底，欧洲和美国风电累计装机容量分别为236.0GW 和134.3GW，在安全设备上面具有较大的存量改装需求。另外，根据GWEC 预测，2022-2025 年欧洲和北美洲新增风电装机量也将保持稳定增长。公司作为风电安全设备行业龙头，将直接受益于国内外风电行业的增长，2023 年业绩高增长确定性高。

    风机大型化和风电以外领域市场的拓展将是公司中长期增长动力。中长期来看，国内外风机均存在大型化的发展趋势。而大型风机通常会同时标配升降机和免爬器，对公司的风电市场是潜在的利好。另外，在做好风电领域应用产品持续开发的同时，公司也在积极拓展公司安全设备产品在其它领域的应用，如电网塔架、民用领域、建筑、火电、水电、石油石化、钢铁冶炼、海洋工程、通讯塔架等领域。2022H1，公司在建筑领域、工业领域、民用应急逃生等领域成立了专门的团队后效果显著，在风电以外领域取得的收入已经是2021 全年的2 倍。

    【投资建议】

    公司作为风电安全设备龙头，将直接受益于风电行业装机量的回暖。我们根据公司历史产品销量、市占率和成本等做出如下盈利预测。预计公司2022/2023/2024 年营业收入分别为7.48/13.06/16.32 亿元；预计归母净利润分别为1.78/3.21/4.02 亿元；EPS 分别为1.17/2.12/2.65 元；对应PE 分别为41/23/18 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    国内风电新增装机不及预期；

    海外风电安全设备需求不及预期；

    钢材和铝材等原材料价格大幅上涨。